• Noticia: La inflación al consumidor para la 1QNov 2021 creció 7.05% a/a por arriba de lo esperado por nosotros (6.83%) y el consenso (6.86%). El índice subyacente* se ubicó en 5.53%, prácticamente en línea con nuestra proyección (5.52%).
  • Relevante: La inflación anual fue la mayor en 20 años. Aunque buena parte de la aceleración se originó en bienes agropecuarios y energía (volátiles), el índice subyacente volvió a presionarse e hiló seis lecturas al alza: servicios aumentaron por la baja en contagios; mercancías, por los choques de oferta y un baja base comparativa (Buen Fin 2020 más largo).
  • Implicación: Prevemos que la inflación cierre 2021 en 7.1% y vuelva al margen de tolerancia del Banxico en el 4T22. Pese a la baja reciente en precios de energéticos, los riesgos para la variable son altos. Ante ello y para reafirmar el anclaje de las expectativas de precios, esperamos otra alza en la tasa objetivo para diciembre.

Quincenal: electricidad y alimentos eclipsan al “Buen Fin”

La variación quincenal fue la más alta para una 1QNov en cuatro años. Destacaron incrementos en energía, por la estacionalidad en la electricidad (fin de tarifa de temporada cálida en 11 ciudades), y en agropecuarios. En la subyacente, mercancías no alimenticias (ropa y accesorios, televisiones, teléfonos) exhibieron menores precios, por el efecto de la campaña promocional del “Buen Fin”; los alimentos procesados y los servicios se encarecieron.

Inflación anual a máximos de 20 años

El índice general registró su mayor variación interanual desde 2001. Aunque buena parte de la presión se originó en el índice no subyacente, tanto por bienes agropecuarios como por energéticos, el subyacente mostró un notable incremento e hiló seis lecturas al alza.

Dentro del subyacente, los servicios se aceleraron por el efecto de la reducción en los contagios y la mayor demanda por estos, especialmente en aquellos distintos a vivienda y educación. Las mercancías siguen reflejando diversos choques de oferta (obstrucción en proveeduría y altos costos de insumos), aunque, en esta lectura, las no alimenticias enfrentaron una baja base comparación (Buen Fin 2020 más largo a lo normal), que magnificó el incremento anual.

Alto riesgo para la inflación; Banxico responderá

Revisamos nuestro pronóstico de cierre de año a 7.1% y ahora proyectamos que sea hasta el 4T22 cuando la variable vuelva al rango de tolerancia del Banxico (3.0% +/- 1.0%). El panorama sigue enfrentando diversos riesgos, si bien algunos de estos aparentemente se han moderado.

Primero, los precios de referencia internacional del petróleo han exhibido cierta corrección, mas no podemos descartar nuevos incrementos en los mismos, debido a que sigue habiendo un desbalance en el mercado mundial de energéticos. Segundo, nuevos repuntes en los contagios a nivel mundial pueden llevar a que se reapliquen medidas sanitarias y, por lo tanto, se obstaculice aún más la proveeduría y distribución de diversas mercancías. Tercero, persiste el riesgo de un mayor efecto traspaso del tipo de cambio, de presentarse más episodios de depreciación del MXN, entre otros factores, por el inicio de la normalización de la postura monetaria de la Fed y un entorno de incertidumbre local.

En respuesta a lo anterior, y con la finalidad de mantener el anclaje de las expectativas de precios para el mediano plazo y evitar un mayor deterioro en las condiciones de operación en mercados domésticos, estimamos que el Banco de México anuncie otro incremento en la tasa objetivo durante diciembre.

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