• Noticia: El Inegi reveló hoy que el Indicador Global de la Actividad Económica para septiembre creció 0.9% a/a, por debajo del del 2.8% esperado por GFB×+ y del 2.5% por el consenso; mes a mes y con cifras ajustadas, cayó 0.4%. El PIB al 3T21 se revisó de 4.6 a 4.5% a/a (cifras originales).
  • Relevante: Aunque en menor magnitud que en la lectura previa, la actividad volvió a retroceder a tasa mensual. Con ello, volvió a niveles de mediados de 2016. Al interior, las tres ramas de la producción se debilitaron, aunque, en el sector servicios, ello reflejó distorsiones por los cambios en la regulación laboral.
  • Implicación: Las próximas lecturas reflejarán la disminución en los contagios y la disipación de los efectos de la ley de subcontratación. Los cuellos de botella en la producción y la fragilidad en la inversión seguirán siendo limitantes. Preocupa la posibilidad de una 4ª ola de contagios Reafirmamos nuestro pronóstico del PIB 2021 en 5.8%.

Debilidad generalizada; pega ley outsourcing a servicios

A tasa mensual, vuelve a caer, aunque menos que en agosto (-1.2%). Con ello, la actividad descendió a en niveles de mediados de 2016. Al interior, destacó que la debilidad fue generalizada, aunque en el sector servicios, el de mayor peso, gran parte de la debilidad se originó por distorsiones asociados a la aplicación de la ley de subcontratación laboral.

  • Agropecuario (-1.1% a/a, -1.4% m/m*). Aceleró sus caídas (-1.2% m/m ant.) pese a la expansión en las exportaciones del sector, en la manufactura de alimentos y beb. y en los servicios prep. de alimentos.
  • Industria (+1.6% a/a, -1.4% m/m*). El rebote en minería, que se recuperó del accidente en plataformas de Pemex del mes previo, fue eclipsado por la caída en construcción y en la manufactura, que siguió a la contracción en la industria de los EE.UU. y a la escasez de insumos (eq. transporte, cómputo y electrónicos).
  • Servicios (+0.7% a/a, -0.3% m/m*). Cuarto mes a la baja, aunque cayó menos que en la lectura previa (-1.7% m/m). Sigue reflejando distorsiones en el componente de serv. profesionales, por la aplicación de cambios en la regulación laboral. Por el contrario, los de transporte, recreativos, restaurantes y hospedaje fueron apoyados por la reducción en contagios.

Prevemos mejoras moderadas en el 4T21

La reducción en los contagios y la disipación de las distorsiones por los cambios en materia laboral permitirán un modesto rebote en la actividad durante el 4T.

Considerando el avance en la vacunación y sujeto a que los contagios no se aceleren, estimamos que la normalización en la actividad, la movilidad social y los patrones de gasto (rotación de bienes a servicios) impulsen al sector terciario. Sin embargo, existe el riesgo de una 4ª ola de contagios y la alta inflación limita a la expansión del consumo privado.

El panorama para la industria, en especial la manufactura, es soportado por la sólida recuperación en el consumo y la aprobación del plan de infraestructura en los EE.UU., así como por la mejora en el gasto doméstico. Sin embargo, los cuellos de botella en la producción podrían seguir vigentes, al menos, hasta mediados de 2022; otro limitante es la fragilidad en la recuperación de la inversión fija bruta.

Con lo anterior, mantenemos nuestra expectativa del PIB 2021 en 5.8%; para 2022, proyectamos un crecimiento de 2.6%.

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