• Noticia: La inflación al consumidor para noviembre de 2021 creció 7.37% a tasa anual, por arriba de lo esperado por GFB×+ (7.21%) y el consenso (7.24%). El índice subyacente* se ubicó en 5.67%, también superando nuestra proyección (5.58%).
  • Relevante: La inflación mensual fue la mayor en 21 años, destacando alzas en la electricidad y alimentos frescos, que compensaron las bajas en gasolinas y gas LP, así como los efectos del Buen Fin. La variación interanual se aceleró por tercer mes y fue la mayor desde 2001, reflejando la persistencia de los choques de oferta, una mayor demanda por servicios (baja en contagios) y una débil base comparativa en mercancías (extensión Buen Fin 2020).
  • Implicación: Prevemos que la inflación vuelva al margen de tolerancia del Banxico hasta el 4T22. Los riesgos para la variable se mantienen elevados, pues el alza en contagios mundial y la aparición de la variante “Ómicron” pueden hacer que los choques de oferta tarden más en diluirse. Estimamos que Banxico anuncie este mes otro incremento en la tasa objetivo.

Inflación mensual: En máximos desde los 90’s

La variación mensual fue la más alta en 21 años para un mes de noviembre. Los genéricos que más aportaron al alza fueron alimentos frescos (verduras, carne) y la electricidad (ajuste estacional por el fin de temporada cálida). A la baja, resaltaron gasolinas y gas LP, por los menores precios internacionales del petróleo, y ciertas mercancías (zapatos, TVs), por efecto de la campaña del “Buen Fin”.

Variación anual extiende rebote

Se aceleró por tercer mes consecutivo y registró su mayor variación desde 2001.

El índice subyacente hiló 12 meses al alza. Los precios de mercancías siguen reflejando el traspaso de los choques de oferta (obstrucciones en la proveeduría, encarecimiento de insumos) y, además, enfrentaron una baja base de comparación, dado que la edición 2020 de El Buen Fin fue atípicamente larga. Por otro lado, la aceleración en servicios pudo deberse a un aumento en la demanda, por la baja en contagios.

En el no subyacente, tanto energéticos como agropecuarios se aceleraron.

Inflación al productor: También en máximo multianual

Registró su mayor variación desde 2017 (9.90% a/a), dados los cuellos de botella en la producción y altos precios de insumos (maíz, trigo), aunque se moderaron los del crudo y ciertos metales. El costo de producir bienes y servicios destinados al consumo final pasó de 5.30 a 6.00% a/a.

Inflación se moderará en 2022; persisten riesgos

Estimamos que sea hasta el 4T22 cuando la inflación interanual vuelva al rango de tolerancia del Banxico (3.0% +/- 1.0%). No obstante, el panorama sigue enfrentando diversos riesgos, que pudieran ocasionar que la variable tarde más a lo previsto en moderarse.

Aunque los precios de referencia del petróleo vieron una corrección recientemente, los recientes incrementos en los contagios a nivel mundial y la aparición de la variante “Ómicron” pueden ocasionar que se reapliquen medidas sanitarias más estrictas y, por lo tanto, se obstaculice aún más la proveeduría y distribución de diversas mercancías. Por otro lado, persiste el riesgo de un mayor efecto traspaso del tipo de cambio, de presentarse más episodios de depreciación del MXN, entre otros factores, por el inicio de la normalización de la postura monetaria de la Fed y un entorno de incertidumbre local. Finalmente, los altos niveles de inflación por un tiempo prolongado pueden ocasionar que las expectativas de precios se anclen en un nivel superior al actual.

En respuesta a lo anterior, y con la finalidad de mantener el anclaje de las expectativas de precios y evitar un mayor deterioro en las condiciones de operación en mercados domésticos, estimamos que el Banco de México anuncie otro incremento en la tasa objetivo este mes.

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