• Noticia: La inflación al consumidor para la 1Q Ene 2022 creció 7.13% a/a, apenas debajo de lo esperado por nosotros (7.17%) y arriba de la estimación del consenso (7.12%). El índice subyacente* se ubicó en 6.11%, superando nuestra proyección (6.00%).
  • Relevante: La inflación anual se moderó por tercera quincena al hilo, mas lleva 21 lecturas arriba del 4.00%. La desaceleración obedeció al desempeño del índice no subyacente, mientras que el subyacente volvió a presionarse y vio su mayor variación desde 2001.
  • Implicación: Estimamos que la inflación se modere en 2022. Sin embargo, la variable se mantendrá arriba del rango de tolerancia del Banxico durante todo el año y, además, persisten riesgos al alza sobre el panorama. Por ello, proyectamos que el Banxico siga subiendo la tasa de interés objetivo, iniciando en febrero y cerrando en 6.50%.

Quincenal: La “Arrolladora” cotización del limón

La variación quincenal fue la más baja registrada para una 1Q de enero en cinco años, lo que se explicó por la caída en el componente de frutas y verduras, dentro del índice no subyacente. Por el contrario, la inflación subyacente sigue siendo atípicamente elevada y fue la más alta para una 1QEne en cinco años. A nivel de genéricos, destacaron alzas en limón; gasolinas; loncherías, fondas, torterías y taquerías; papa; cigarros; y, pollo. A la baja, resaltaron el jitomate, gas LP y servicios relacionados al turismo, estos por un factor estacional (fin vacaciones de invierno).

Anual: Choque de oferta sigue presionando a subyacente

Aunque se mantiene elevada y lleva 21 quincenas fuera del rango de tolerancia del Banxico, la inflación interanual hiló su tercera quincena a la baja, en parte, por una base de comparación más elevada. De nuevo, la desaceleración se explicó por el índice no subyacente (más volátil), concretamente por los energéticos.

La inflación subyacente se aceleró a niveles no vistos desde 2001. Al interior, el incremento en mercancías, donde es todavía evidente el traspaso al consumidor de diversos choques de oferta, asociados a las obstrucciones en la proveeduría, más que compensó la desaceleración en los servicios, especialmente en aquellos distintos a educación y vivienda, que posiblemente reflejaron una menor demanda ante el incremento en contagios (Ómicron).

Revisamos pronóstico de inflación 2022 a 4.10%

Estimamos que la inflación se desacelere este año, cerrando en 4.10% a/a, por un efecto aritmético (alta base comparativa) y asumiendo que algunos de los choques de oferta que la han presionado se irán diluyendo, especialmente en la segunda mitad del año.

Aún prevalecen diversos riesgos que pudieran ocasionar que la inflación tarde más a lo previsto en ceder. Las obstrucciones en la oferta de bienes y servicios pueden agudizarse durante el 1T22, ante reciente el incremento en los contagios en el mundo; un retiro más acelerado del apoyo monetario en los EE.UU. derivaría en un mayor efecto traspaso del tipo de cambio; el incremento al salario mínimo (22% a/a) implica un choque de costos adicional para productores; y, por último, los altos niveles de inflación por un tiempo prolongado pueden ocasionar que las expectativas de precios se anclen en un nivel superior al actual.

En respuesta a lo anterior, con la finalidad de mantener el anclaje de las expectativas de precios, contribuir a que la inflación efectivamente se modere y evitar un mayor deterioro en las condiciones de operación en mercados domésticos, estimamos que el Banco de México siga aumentando las tasas de interés en 2022, empezando en febrero y cerrando el año en 6.50%.

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