Actualizamos nuestro precio objetivo (PO) 2022 para Bajío a P$53.9 por acción desde nuestro estimado previo de P$44.0. El nuevo PO representa un rendimiento potencial de 8.2% considerando el último precio de cierre. Con lo anterior, nuestra recomendación es de MANTENER. Si el regulador permite la distribución del dividendo, estaríamos actualizando nuestra recomendación derivado el rendimiento acumulado estimado.

Posibilidad de dividendo atractivo – La capitalización de Bajío es alta, a noviembre de 2021 el ICAP era de 18.2%. El pago de dividendos, si el regulador lo aprueba, podría ser de entre P$3.3-4.7 mil millones, en el punto medio el dividendo por acción sería de P$3.4 por acción, que la último precio representaría un rendimiento de 6.8%.

Crecimiento en utilidad – La guía 2022 de Bajío considera que la utilidad neta crecería entre 24%-31% en el año. Nuestro estimado es de un crecimiento de 27.1%.

Crecimiento en cartera – Para 2022, Bajío anticipa un crecimiento en cartera de crédito de entre 6-8%, luego de que en 2021 prácticamente no registró crecimiento. Nuestra expectativa es que el crecimiento es de 10.0%.

Sensibilidad a tasas – Dentro de los bancos que cotizan en BMV, Bajío es el que más se beneficia por los aumentos en tasas de interés. La sensibilidad estimada del margen de interés (MIN) de Bajío es de un incremento de 32 pb por cada incremento de 100 pb en tasas de interés.

Mejoras en rentabilidad – La mejora en MIN, el crecimiento en otros ingresos y una mejora en el índice de eficiencia se traducirán en mejoras en rentabilidad. Esperamos que Bajío finalice el año con un ROE de 17.0%.

Actualizamos nuestro precio objetivo (PO) 2022 para Bajío a P$53.9 por acción. El nuevo PO representa un rendimiento potencial de 8.2% considerando el último precio de cierre, por lo que la recomendación de rendimiento de capital es MANTENER. Sin embargo, un posible pago de dividendo podría tener un Yield atractivo de ~6.8%, con lo que el rendimiento acumulado sería de 15.1%.

La revisión de nuestro precio contempla la mayor generación en utilidad neta esperada para 2022, que se explica principalmente por la sensibilidad del banco a los aumentos en tasas de interés. Creemos que lo anterior ya ha sido reconocido en parte por el mercado, en el año los títulos de Bajío acumulan un alza de 31.4%.

Con el alza de este año, Bajío cotiza a un múltiplo P/VL de 1.6x, mientras que su promedio de los últimos 5 años es de 1.4 veces. Nuestro estimado considera el múltiplo de 1.6x, el cual aplicamos al capital por acción estimado para 2022 de P$33.7, donde ya incluimos el posible pago de dividendos. Creemos que este mayor múltiplo de valuación respecto al histórico se justificaría por la tendencia de mejora en rentabilidad y crecimiento en cartera que se espera observar en el año.

El PO de P$53.9 por acción implica un múltiplo P/U 2022 de 10.2x, considerando nuestro estimado en UPA de P$5.3. Actualmente Bajío cotiza a un P/U de 12.3x, mientras que su promedio de 5 años es de 8.2x.

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