• Noticia: La inflación al consumidor para la 1Q Feb 2022 creció 7.22% a/a, por arriba de lo esperado por nosotros (7.16%) y el consenso (7.17%). El índice subyacente* se ubicó en 6.52%, también superando nuestra proyección (6.39%).
  • Relevante: La inflación interanual se aceleró por primera vez en cinco quincenas, ante incrementos en la cotización internacional del petróleo y algunos granos (e.g. maíz), y, posiblemente, la latencia de algunas obstrucciones en la proveeduría, tras la última ola de contagios global.
  • Implicación: Estimamos que la inflación se modere en 2022, pero que se mantenga arriba del rango de tolerancia del Banxico. Además, persisten riesgos al alza sobre el panorama, como el incremento en el precio de materias primas por las tensiones geopolíticas. Por ello, proyectamos que el Banxico siga subiendo la tasa de interés objetivo cerrando el año, al menos, en 7.00%.

Energéticos lidera presiones en inflación quincenal

La variación quincenal del índice general y subyacente fue la más alta para una 1Q de febrero desde el 2000 y el 2017, respectivamente. Los componentes que mayor dinamismo apuntaron fueron energéticos (gas LP, gasolinas), pecuarios (carne res, pollo) y mercancías (autos).

Se interrumpe racha bajista en inflación anual

La variación interanual se aceleró por primera vez en cinco lecturas, con sus dos componentes –subyacente y no subyacente- registrando mayor dinamismo.

El índice subyacente registró 12 meses al alza. El componente de mercancías, tanto alimenticias como no alimenticias, siguen reflejando los altos precios de insumos y, posiblemente, todavía algunas de las obstrucciones en la proveeduría, asociadas a Ómicron. Por su parte, la aceleración en el componente de servicios, específicamente aquellos distintos a vivienda y educación, pudo deberse a una mayor demanda, asociada a al inicio de la disminución en contagios.

En el no subyacente, se reflejaron los incrementos en los precios internacionales el petróleo, dentro del rubro de energía; el apartado de agropecuarios, el repunte parcial en los costos de fertilizantes, así como mayores precios de granos (e.g. maíz), lo que afecta en específico a la parte pecuaria.

Tensión geopolítica eleva riesgos para inflación

Estimamos que la inflación anual se desacelere este año, gracias a un efecto aritmético por la alta base comparativa de 2021, y asumiendo que algunas disrupciones en la oferta se irán diluyendo, especialmente, en la segunda mitad del año. No obstante, la variable seguirá arriba del rango de tolerancia del Banxico durante todo 2022.

Dicho escenario se ve aún rodeado de diversos riesgos que pudieran ocasionar que la inflación tarde más a lo previsto en ceder. Los precios del petróleo y otras materias primas han incrementado recientemente ante las tensiones geopolíticas, los cuales, de no corregirse pronto, pueden detonar efectos de segundo orden. Además, esto puede generar mayor presión en bancos centrales desarrollados (e.g. Fed) para acelerar el retiro del apoyo monetario, lo que induciría más episodios de volatilidad y un mayor efecto traspaso del tipo de cambio hacia los precios finales en México. Aunque los contagios han disminuido y ello alivia las restricciones sobre la oferta, no se pueden descartar nuevas olas en el futuro. Finalmente, los altos niveles de inflación por un tiempo prolongado pueden ocasionar que las expectativas de precios se ajusten el alza.

Con la finalidad de mantener el anclaje de las expectativas de precios, contribuir a que la inflación efectivamente se modere y evitar un mayor deterioro en las condiciones de operación en mercados domésticos, estimamos que el Banco de México siga aumentando las tasas de interés en 2022, llevándola al cierre de año, al menos, a 7.00%.

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