Resultados 4T22

Resultados positivos – Los resultados de Regional al 4T22 fueron positivos, y se ubicaron por arriba de los estimado.

Crecimiento en cartera – La cartera de crédito aumentó 15.9% a/a, mientras que la morosidad cerró 2022 en 1.3%

Margen financiero – El margen antes de reservas creció 56.6% a/a. En reservas se registró una disminución de 25.8% a/a, con lo que el margen ajustado incrementó 68.7% a/a.

Utilidad neta – Con lo anterior, la utilidad neta aumentó 44.5% a/a, por lo que seguimos viendo mejoras significativas en rentabilidad.

Guía 2023 – Para este año, la guía de Regional contempla un crecimiento en cartera de entre 10%-15% y un aumento en utilidad neta en un rango de 10%-12%. El ROE se ubicaría entre 20%-22%, por lo que permanecería en niveles altos.

Crecimiento en cartera 2022 por arriba de lo esperado – La cartera de crédito cerró 2022 con un aumentó de 15.9% a/a, cifra por arriba de la guía de Regional que contemplaba aumento de entre 8%-12%.

Captación con crecimiento alto – La captación tradicional aumentó 18.5% a/a, en donde los depósitos a la vista aumentaron 16.6% a/a, mientras que los depósitos a plazo crecieron 21.1% a/a. Los depósitos a la vista representan un 57% de los depósitos totales, con los depósitos a plazo representando un 43%.

 

Costo de riesgo se mantuvo bajo – Regional reportó una generación de reservas de P$193 millones en el 4T22, lo que representa un costo de riesgo trimestral de 0.6%. Para el año completo, el costo de riesgo fue de 0.3%, un nivel bajo respecto a lo que el banco registraba en años anteriores, por lo que la baja generación de reservas fue uno de los factores que impulsaron la utilidad en el año.

Índice de eficiencia – Los gastos de operación trimestrales crecieron 8.7% a/a, mientras que los ingresos operativos aumentaron 26.5% a/a, por lo que seguimos viendo una mejora en el índice de eficiencia.

Hey Banco sigue creciendo a buen ritmo – La subsidiaria digital de Regional cerró el 4T22 con 582,443 mil clientes activos en el segmento de individuos, un aumento de 46.8% a/a, y una cartera total P$6,990 millones.

Guía 2023 – La guía para este año contempla un crecimiento de doble digito en cartera, lo cual vemos positivo dada la expectativa de desaceleración económica. En rentabilidad, Regional anticipa un nivel de ROE similar al de 2022, manteniéndose arriba de 20%. En sentido positivo, Regional espera seguir viendo mejoras en MIN, lo cual se podría ver contrarrestado por la normalización en costo de riesgo, el cual en 2022 fue atípicamente bajo.

Actualización de PO

Mantendría buen crecimiento en 2023 – Para este 2023, la guía de Regional contempla un crecimiento en cartera de entre 10%-15%, mientras que nuestro estimado es de un aumento 12.0%, lo cual se encuentra en línea con lo esperado por la empresa.

Beneficios por aumentos en tasas – De acuerdo con Regional, se estima que por cada aumento de 100 puntos base en tasas de interés, el Margen de Interés (MIN) aumenta 16 pb. Por lo tanto, el ambiente de altas tasas de interés en 2023 seguiría beneficiando la rentabilidad del banco.

Normalización en costo de riesgo – La guía de regional contempla un costo de riesgo de entre 0.7%-0.9%, luego de que en 2022 este indicador se ubicó en 0.3%, nivel atípicamente bajo ya que en promedio de 2017 a 2021 fue de 0.8%.

Crecimiento en utilidad – Creemos que en 2023 la utilidad neta seguiría creciendo a doble digito (+10.6%e), gracias a el efecto de las mayores tasas de interés y el buen crecimiento en otros ingresos. Nuestra expectativa está en línea con lo proyectado por la empresa, que es un rango de entre 10%-12%.

Capitalización en buen nivel; atención en dividendos – A noviembre de 2022, la capitalización del banco era de 15.2%. Con este nivel de capital y la generación de utilidades, consideramos que en 2023 Regional podría pagar un buen dividendo. Estimamos un payout de 50%, con lo que el dividendo por acción sería de P$7.5, lo que representa un rendimiento de 4.7% al último precio.

Incorporando los últimos resultados y nuestras expectativas, revisamos nuestro precio objetivo (PO) a P$176.4 desde P$135.3. Para el cálculo del PO utilizamos dos métodos de valuación: 1) Utilidad residual y 2) Múltiplo P/VL. Nuestro PO representa un rendimiento potencial de 11.5%. Considerando el dividendo estimado (P$7.5), el rendimiento sería de 16.3%. Con lo anterior, reiteramos la recomendación en COMPRA.

Actualización de PO

Valuación utilidad residual.

Realizamos una valuación a través del modelo de generación de utilidad residual, en donde llegamos a un precio objetivo de P$171.1 por acción. Para el modelo consideramos una tasa libre de riesgo de 7.2%, una beta de 1.347 y un premio de mercado de 4.0%, con lo que llegamos a un costo de capital de 12.6%. Para el cálculo del valor terminal, consideramos un múltiplo P/VL de 1.9x.

Actualización de PO

Valuación Múltiplo P/VL

Realizamos el cálculo del precio a través de estimar un múltiplo P/VL de 1.9x y el valor en libros por acción para 2024 de P$95.1. Con lo anterior llegamos a un Precio Objetivo de P$181.7 por acción, que representa un rendimiento potencial de 14.9% respecto al último precio de cierre.

En los últimos 3 años Regional cotizó en promedio a un múltiplo P/VL de 1.5x, sin embargo, creemos que la mayor rentabilidad justificaría un mayor nivel de valuación.

 Descargar PDF     Ver PDF