• Noticia: Hace unos momentos, Banxico publicó las minutas de la reunión de la Junta de Gobierno llevada a cabo el 8 de febrero y donde se decidió, por unanimidad, elevar la tasa objetivo a 11.00% (+50 pb.).
  • Relevante: Los miembros consideraron inapropiado reducir el ritmo de alzas en la tasa objetivo dada la evolución desfavorable de la inflación subyacente. La Subgobernadora Espinosa disintió del comunicado, al sugerir que este debería de ser más cauteloso.
  • Implicación: La inflación se desacelerará más, pero seguirá arriba de la meta del Banxico, al menos, hasta fines de 2024. La Fed seguirá endureciendo su postura durante 2023. Con todo ello, prevemos que la tasa objetivo del Banxico alcance un máximo cercano al 11.00% en el 1T23.
  • Mercados: Posterior a la publicación, el USDMXN se enfiló al alza, pasando de $18.33 a $18.36; el rendimiento del bono a 10 años osciló en 9.32 y 9.35%.

Presiones en inflación más persistentes y domésticas

Los miembros enfatizaron que, aunque la inflación general fue menor a lo previsto, la subyacente sorprendió al alza. La mayoría afirmó que este componente no muestra punto de inflexión. Incluso, destacaron comentarios en torno a que, si bien algunos choques se han mitigado, parece que las presiones en el subyacente son más persistentes y de carácter interno, especialmente en el rubro de los servicios.

Mencionaron el alza en las expectativas de precios de corto plazo; el descenso marginal en las de largo plazo. En línea con ello, explicaron que el mayor pronóstico del Instituto para la inflación prevé más persistencia en el subyacente. Todos vieron un el balance de riesgos sesgado al alza.

Unanimidad en febrero, no hacia adelante

Los miembros explicaron que no era preciso disminuir el ritmo de alza en la tas objetivo dada la evolución reciente de la inflación subyacente, el incremento en los pronósticos y un balance de riesgos sesgado al alza para la variable.

La mayoría ve posible ajustar en menor magnitud la tasa objetivo en la próxima reunión. En este sentido, destacó que la Subgob. Espinosa disintió del comunicado, al considerar que la guía futura no debía incluir una posible reducción en el ritmo de alzas en la tasa de interés. Por otro lado, varios miembros estiman que están cerca de alcanzar el nivel terminal para la tasa objetivo; uno estima que esta se logrará cuando la tasa real ex-ante se ubique entre 6-7%. Casi todos prevén una prolongada restricción monetaria, hasta que la inflación se encamine a la meta.

Necesario apretar un poco más

Estimamos que la inflación se modere más, pero sin volver al rango de tolerancia del Banxico antes del 1T25 y persiste el riesgo de que el subyacente se resista más a bajar (presión salarial, contaminación expectativas de precios). Además, el continuo apretamiento de la política monetaria de la Fed presiona al nivel relativo de las tasas en MX.

Ante ello, prevemos que el ciclo de alzas en la tasa objetivo vea un nivel final entre 11.25-11.50%. Después, si inflación y tipo de cambio evolucionan favorablemente, Banxico se desacoplaría de la Fed e, incluso, podría comenzar recortar la tasa objetivo en el 4T23.

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