• Noticia: La inflación al consumidor durante la 1Q de julio creció 4.79% a/a, ligeramente por encima del 4.75% proyectado por GFB×+ (consenso: 4.77%). El índice subyacente* se expandió 6.76%, trivialmente arriba de nuestro estimado (6.74%).
  • Relevante: La inflación anual para el índice general y subyacente fue la menor desde marzo de 2021 y marzo de 2022, respectivamente. Dentro del subyacente, las mercancías continúan desacelerándose; los servicios se presionaron ligeramente.
  • Implicación: Pese a que el dato conocido hoy vino un poco arriba de lo esperado, mantenemos la expectativa de que el Banxico extendería la pausa monetaria en las próximas dos reuniones. Si el panorama para la inflación evoluciona positivamente, estimamos posible que el Banco Central comience a reducir la tasa objetivo en el 4T23.

Inflación quincenal: Ayudó caída en gas y huevo

La inflación quincenal mensual general y subyacente fue la menor para una primera mitad de junio desde 2019.

A la baja, contribuyeron los precios de productos pecuarios (huevo) y energéticos (gas LP). Al alza, destacaron los precios de servicios relacionados al turismo (transporte aéreo, paquetes turísticos), por su comportamiento estacional durante el periodo vacacional de verano.

Moderación en inflación anual por energía, mercancías

La inflación general anual se desaceleró por quinta lectura consecutiva y marcó un mínimo desde la primera quincena de marzo de 2021. El índice no subyacente continuó liderando la desaceleración (ver Tabla 1), ante la desaceleración en productos agropecuarios y la caída en energéticos, conforme se siguen diluyendo los efectos del inicio de la guerra en Ucrania sobre los precios de materias primas, el año pasado.

El índice subyacente hiló 13 quincenas a la baja y creció a su menor ritmo desde marzo de 2022. Las mercancías –aunque siguen mostrando variaciones elevadas- se han desacelerado significativamente, reflejo de la dilución de los choques de oferta que tuvieron lugar en años previos, la apreciación cambiaria y menores precios de demanda (ver: Eco ventas minoristas). Por otro lado, el apartado de los servicios sigue sin mostrar claras señales de moderación, en un entorno de presiones salariales. Incluso, se aceleró ligeramente por segunda quincena consecutiva y todos sus componentes (vivienda, educación, otros) exhibieron mayor dinamismo que en la segunda quincena de junio.

Banxico extenderá pausa monetaria al 3T

Proyectamos que la inflación interanual continúe desacelerándose en los próximos meses. No obstante, derivado de que algunos componentes seguirían mostrando cierta renuencia a disminuir, estimamos que la variable volverá a colocarse dentro del rango de tolerancia del Banxico (3% +/- 1%) hasta el 1T25.

La dilución de los cuellos de botella, los menores precios de materias primas, la disminución en costos logísticos, la apreciación del peso frente al dólar y la expectativa de menores presiones de demanda –aunque el consumo privado ha sido más resiliente a lo esperado-, son factores que consideramos que contribuirán a que la inflación mantenga una tendencia descendente. Por otro lado, las distorsiones en los procesos de formación de precios y las presiones salariales, resultantes de un prolongado y agudo periodo inflacionario, ocasionarían que el componente de los servicios, dentro del índice subyacente, muestre renuencia a disminuir. Además, algunos eventos climáticos (fenómeno de “El Niño”) y geopolíticos (ruptura acuerdo Rusia-Ucrania para exportación de granos) podrían presionar temporalmente los precios de productos agropecuarios.

No obstante que la lectura de inflación conocida hoy vino ligeramente arriba de lo esperado, prevemos que el Banxico mantenga sin cambios la tasa objetivo en las próximas dos reuniones. Posteriormente, si la inflación se desacelera como se espera y su balance de riesgos es menos adverso, estimamos que el Banco Central comience a reducir el referencial en el 4T23. Esto, incluso si la Reserva Federal de los EE. UU. sube en 25 o 50 pb. más el objetivo para los fondos federales antes de que termine el año.

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