• Noticia: La inflación al consumidor durante la 1Q de diciembre creció 4.46% a/a, arriba del 4.34% proyectado por GFB×+ (consenso: 4.36%). El índice subyacente* se expandió 5.19%, prácticamente en línea con nuestro estimado de 5.20% (consenso: 5.22%).
  • Relevante: La inflación interanual rebotó por la reversión parcial de las caídas previas en el índice no subyacente; el subyacente se mantuvo a la baja, donde la desaceleración en mercancías eclipsó el repunte en los servicios.
  • Implicación: En su último anuncio de política monetaria, Banxico reiteró que se requiere mantener la tasa objetivo en su nivel actual por “cierto tiempo”. Por otro lado, aunque la cifra conocida hoy vino apenas arriba de lo previsto, se espera que la inflación continúe cediendo a inicios de 2024. Además, las condiciones financieras se relajaron recientemente. Por ello, seguimos previendo que Banxico comience a reducir la tasa objetivo en el 1T24.

Agropecuarios presionaron inflación quincenal

La variación quincenal fue la mayor para una 1Q diciembre desde 2018. Ello, principalmente por el aumento del no subyacente, donde el alza en productos agropecuarios eclipsó el descenso en algunos energéticos (gas LP, gasolina).

El crecimiento del subyacente fue el menor de los últimos cuatro años. Destacó el incremento en servicios relacionados al turismo, fondas y restaurantes, lo que usualmente se observa previo a las festividades decembrina. También repuntaron las mercancías no alimenticias, por la conclusión de las ofertas de El Buen Fin.

Variación interanual confirma renuencia en servicios

La variación interanual se aceleró por segunda quincena al hilo y fue la mayor en cinco lecturas. Ello, debido a la baja base de comparación en el no subyacente, revirtiendo las caídas observadas a mediados de año.

El índice subyacente hiló 21 lecturas a la baja y creció a su menor ritmo desde octubre de 2021. Gran parte de la desaceleración continúa explicándose por el apartado de mercancías, en especial las no alimenticias, ante la dilución de los choques de años pasados (pandemia, guerra Ucrania) y la apreciación cambiaria. Las alimenticias han cedido, pero aún exhiben variaciones elevadas, probablemente por el traspaso más gradual de los choques de años pasados y su mayor sensibilidad al aumento en los costos salariales. Por su parte, los servicios siguen sin exhibir un claro descenso. Incluso, en esta lectura, vieron su mayor variación desde mayo, ante un rebote en servicios distintos a vivienda y educación.

Banxico empezaría a recortar tasas en 1T24

Después de repuntar ligeramente al cierre de este año –a causa de una reversión parcial en el índice no subyacente-, estimamos que la inflación retome su tendencia descendente a partir de inicios de 2024.

Conforme se terminen de diluir los choques de años pasados y se enfríe la actividad económica, la inflación seguiría cediendo a lo largo de 2024. Por otro lado, prevemos que todavía se observe cierta renuencia a disminuir en el rubro de los servicios, dentro del índice subyacente, producto de un traspaso más lento de los choques de oferta de años previos y de las presiones salariales. Por lo tanto, consideramos altamente probable que la inflación vuelva al rango de tolerancia de Banxico (3.0% +/- 1.0%) hasta el 1T25.

Todavía estimamos que Banxico comience a recortar la tasa objetivo en el 1T24, más probablemente en marzo que en febrero, considerando: i) el incremento en la tasa de interés real; ii) que el dato revelado hoy quedó apenas arriba de lo previsto; iii) que, en su último anuncio de política monetaria, Banxico reiteró que se requiere mantener la tasa objetivo en su nivel actual por “cierto tiempo” y elevó marginalmente sus pronósticos de inflación; y, iv) el reciente relajamiento en las condiciones financieras tras la última decisión del Fed.

 Descargar PDF     Ver PDF