Resumen Trimestral

En el 1T24 observamos que, de las 35 empresas que conforman el IPC, 16 reportaron de forma positiva en términos de ventas. Cabe destacar el desempeño de aeropuertos que, aunque el tráfico de pasajeros comienza a desacelerarse, presentaron cifras mejores a lo esperado por el consenso. Por otro lado, minería y petroquímicos siguen afectados. En el trimestre Nemak mencionó que la electrificación de la industria sería más lenta a lo previsto anteriormente. Consumo discrecional reportó cifras estables, apoyada por Semana Santa, consumo básico registró un desempeño resiliente, aunque con bases de comparación complicadas y efectos negativos por tipo de cambio. El sector financiero marca cifras récord en cartera total.

Sector Industrial

En el 1T del 2024 continuamos viendo volatilidad, consideramos que el año seguirá siendo desafiante para la industria petroquímica, sin embargo, podríamos comenzar a ver una mejora secuencial en márgenes de referencia y volúmenes. Es importante mencionar que, durante el inicio del 2024, se prevé un proceso de electrificación más lento a lo esperado anteriormente, lo que podría afectar volúmenes y ventas.

  • Destacamos que Alfa reportó mejor a lo esperado, las ventas presentaron un decremento del 8.6% a/a, derivado de una afectación por parte de Alpek, en EBITDA presentaron un avance de 15.5%. En términos de VE/EBITDA cotiza por arriba del promedio de múltiplos a 4 años.

Sector Cemento

La perspectiva en términos de precios sigue siendo positiva, adicional a que en México seguimos viendo efectos positivos por nearshoring. En EE.UU. los volúmenes de cemento y ventas se vieron impactadas en algunas regiones derivado de fuertes lluvias y heladas. Los reportes fueron mixtos, ya que por las regiones en las que operan algunas compañías presentaron mayores impactos.

  • En el sector, GCC reportó de forma positiva, ya que las ventas presentaron un incremento del 11.9% a/a, gracias a mejores precios promedio de cemento y concreto en EEUU y en México, así como por mejores volúmenes de concreto y cemento en EE.UU. En dicho país los sectores que más impulsaron las ventas fueron el petrolero y gas. El EBITDA incrementó 29.5% a/a con un avance en margen de 404 pb. Cabe mencionar que, en términos de rentabilidad, su ROE pasó de 16.7% al cierre del 4T23 a 17.5% al cierre del 1T24. Por otro lado, el múltiplo EV/EBITDA presenta un descuento del 2.5% respecto a su promedio de 5 años (sin tomar en cuenta año pandemia).

Sector Minería

El inicio de 2024 fue complicado para las empresas que pertenecen a este sector, ya que, a pesar de presentar una mejora secuencial de los precios de los metales, continúan por debajo de los niveles de un año atrás. Tal sería el caso del cobre (-5.6% a/a) y molibdeno (-39.5% a/a).

  • Grupo México por su parte presentó cifras negativas, pero mejor a lo esperado. Las ventas decrecieron 1.6% a/a y el EBITDA -7.5% a/a. Asimismo, los márgenes presentaron contracciones y el ROE cayó 8.1% t/t. En términos de múltiplos cotizan tanto en PU como en EV/EBITDA con premio de 31.0% y 26.9% respectivamente.

Sector Telecomunicaciones

En el primer trimestre del 2024 la industria presentó resultados mixtos.

  • América Móvil exhibió cifras negativas, con un decremento en ventas de 2.6% a/a, y de 2.5% a/a en EBITDA. Asimismo, el margen operativo se contrajo 107 pb., y del Ebitda creció 5.1 pb. En términos de múltiplos, el PU cotiza por arriba de su promedio de los últimos 4 años 19.8%; y, en VE/EBITDA, cotiza con un descuento de 5.7%.
  • Mega presentó un reporte positivo con incremento en ventas de 11.6% a/a gracias a nuevos territorios, asimismo en EBITDA creció 12.7% a/a y el margen se expandió 45 pb. Consideramos que la compañía estaría transformando en nuevos suscriptores su agresivo plan de expansión, por lo que sigue presentando incrementos en todos sus rubros. Cabe mencionar que el Capex como porcentaje de ingresos también comenzaría a presentar una desaceleración. En múltiplo VE/EBITDA cotiza a descuento de 17.8%.

Sector Aeropuertos

Consideramos que la industria está estabilizándose, al igual que el tráfico de pasajeros. Derivado de una alta base de comparación por cifras post pandemia, 2024 podría ser complicado. También hay que tomar en cuenta que existe el riesgo de que aumente la volatilidad por ser año electoral. No hay que perder de vista que históricamente son compañías que presentan márgenes fuertes, mayores a 40%.

  • Asur reportó de forma positiva. El tráfico de pasajeros incrementó 3.9%, pese a la disminución en Colombia, por una suspensión de operaciones de aerolíneas. Las ventas aumentaron 15.3% a/a, mientras que el EBITDA creció 13.1% a/a. Los márgenes se vieron mixtos, ya que el operativo creció 8.3 pb y el EBITDA cayó 54.5 pb. En cuanto a múltiplos, tanto en PU como en VE/EBITDA, cotizan a descuento de 44% y 35%, respectivamente.

Sector Consumo Discrecional

El sector de consumo discrecional presentó un positivo primer trimestre, reportando crecimiento estable en ingresos, apoyado por un flujo constante de tráfico en las tiendas y las vacaciones de Semana Santa a final de marzo, que se compara con el año anterior que fue en abril. Por otro lado, las empresas reportaron mejoras en los márgenes operativos debido a menores costos de insumos, y estrategias de reducción de gastos para compensar el incremento en el costo laboral.

  • Destacamos el reporte de LIVEPOL que superó las expectativas del consenso del mercado, superando el incremento de las ventas de la ANTAD y con crecimientos de doble dígito en utilidad operativa y neta. Asimismo, la emisora reporta un constante aumento en su cartera de crédito en su negocio financiero. Además, resaltamos la mejora en ROE hasta un 14.6% y el incremento en ROIC hasta 12.1% en el 1T24.

Sector Consumo Básico

El sector de consumo básico presentó un primer trimestre resiliente, reportando crecimientos moderados en ingresos, pero buscando eficiencias operativas, con lo que lograron mejorar los márgenes durante el trimestre. Cabe mencionar que algunas empresas se vieron presionadas por elevadas bases de comparación debido a ventas récord el año anterior, así como desinversiones durante el periodo.

  • En el trimestre destacamos los resultados de KOF, que superó ampliamente las estimaciones del mercado, sus ingresos fueron respaldados por el sólido desempeño de las ventas en las regiones en que opera, compensando los efectos de tipo de cambio. Asimismo, observamos positivo el desempeño del ROE hasta un 17.7% y el incremento en ROIC hasta 12.1% en el 1T24.

Sector Financiero

El sector financiero continúa reportando positivos resultados trimestrales, marcando cifras récord en cartera total, lo que sigue impulsando el crecimiento de sus ingresos financieros, y se mantiene en regla las provisiones de crédito. Cabe mencionar que los índices de morosidad y los márgenes de interés neto se observan controlados.

  • Destacamos los resultados trimestrales de GENTERA que fue impulsado por los sólidos desempeños de sus subsidiarias en México y en Perú, marcando cifras récord en cartera. Por otro lado, se reportó un ROE de 18.8%, menor al registrado el año previo y el ROIC mejoró a 19.6% en el 1T24.