• Noticia: Hace unos minutos, la Reserva Federal publicó la minuta de la reunión del 30 al 31 de julio, cuando se decidió mantener el rango objetivo de los fondos federales en 5.25- 5.50%. El próximo anunció será el 18 de septiembre.
  • Relevante: Algunos funcionarios habrían considerado apoyar un recorte en el objetivo de los fondos federales en julio; la mayoría ve posible un ajuste en septiembre.
  • Implicación: Si la inflación y el empleo se moderan algo más, anticipamos que el Fed baje el objetivo de los fondos federales en septiembre. En México, dado el reciente desempeño de la inflación y la depreciación cambiaria, limitan el margen de acción del Banxico.
  • Mercados: Tras la publicación de las actas, el rendimiento del treasury a 10 años moderó ligeramente su descenso inicial pasando de 3.76% a 3.78%; similarmente, pese a rebotar marginalmente, el índice dólar se mantuvo 0.3% debajo del cierre de ayer.

Menos riesgos para inflación; más para empleo

Los miembros reconocieron que hubo “progreso adicional” en el combate a la inflación y resaltaron la desaceleración generalizada en el índice subyacente, especialmente en servicios. Ello reforzó su confianza en que la variable se encamina a la meta de 2%. Varios estimaron que siga desacelerándose, aunque un par alertó que podría presentar persistencia ante la solidez en la economía.

Los funcionarios enfatizaron que el mercado laboral está más equilibrado. Algunos argumentaron que está mostrando condiciones similares a las vistas previo a la pandemia. Notaron que varios indicadores son consistentes con un mercado sólido, pero deben monitorearse con cuidado.

Los participantes concluyeron que los riesgos para la inflación han cedido, pero aumentaron para el empleo. Algunos resaltaron potenciales riesgos para el sistema financiero asociadas con pérdidas no realizadas de activos, exposición a bienes raíces comerciales, y aumento en la morosidad de crédito al consumo.

Algunos habrían considerado apoyar recorte en julio

Si bien todos los participantes apoyaron dejar sin cambios el objetivo de los fondos federales, unos encontraron argumentos (e. g. progreso en inflación, alza en tasa de desempleo) para optar por una reducción de 25 pb. Hacia adelante, casi todos declararon que necesitan observar mayor progreso en la inflación para considerar apropiado un ajuste en las tasas de interés. La mayoría notó que, si la próxima información es consistente con lo previsto, podría reducirse la postura monetaria en la siguiente junta.

Septiembre se perfila para primer ajuste en tasas

Si bien la inflación mostró una menor desaceleración en julio, el mercado laboral exhibió señales más amplias de enfriamiento. Derivado de que los miembros del Comité han señalado que estarán algo más enfocados en el mandato de máximo empleo –ya no exclusivamente en el de inflación-, estimamos que, en ausencia de sorpresas, es altamente probable que el Fed reduzca en 25 pb. el objetivo de los fondos federales en septiembre.

En México, la inflación volvió a acelerarse en julio, reflejo de presiones en bienes agropecuarios y energéticos, mientras que el subyacente continuó moderándose. Si bien todavía prevemos que la desaceleración económica contribuya a que la inflación ceda, esto puede verse obstaculizado por posibles efectos de segundo orden de los constantes aumentos en el índice no subyacente, así como por la depreciación del tipo de cambio.

Por todo lo anterior, consideramos que el margen de acción para Banxico es relativamente limitado, por lo que sólo tendría lugar uno o tal vez dos ajustes más de 25 pb. en la tasa de referencia en lo que resta del año.

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