• Noticia: La inflación al consumidor durante octubre de 2024 creció 4.76% a tasa anual, apenas arriba de lo pronosticado por nosotros y el consenso (4.74%). El índice subyacente* se expandió 3.80%, debajo de nuestra previsión (3.87%).
  • Relevante: La inflación interanual se aceleró por primera vez en tres lecturas al tiempo que los productos agropecuarios recobraron fuerza, tras enfriarse en los dos meses previos. El subyacente bajó un poco más y se mantuvo en mínimos desde noviembre 2021, gracias a la moderación en mercancías y menor presión en los servicios.
  • Implicación: Un panorama incierto para la inflación y la volatilidad financiera cerrarían en principio el margen de maniobra de Banxico. Sin embargo, la mayoría de la Junta de Gobierno ha asumido una postura más permisiva con la inflación y, en su último anuncio de política monetaria, se emitió una guía futura más laxa. Además, el Fed ha iniciado su ciclo de bajas en el objetivo de los fondos federales. Por ello, esperamos que Banxico anuncie este mes un recorte de 25 pb. en la tasa objetivo.

Inflación mensual: Alimentos y estacionalidad en electricidad

La variación mensual fue impulsada principalmente por el repunte en productos agropecuarios, en particular frutas y verduras. También destacó el aumento en energéticos, particularmente en las tarifas eléctricas, lo cual se debió, como cada año, al fin del programa de temporada cálida en 18 ciudades del país.

¿Presión transitoria en no subyacente?

La variación interanual rebotó tras moderarse en las dos lecturas previas. Ello obedeció a la reaceleración en el índice no subyacente. Concretamente, los productos agropecuarios – especialmente frutas y verduras – retomaron su tendencia alcista, interrumpida entre agosto y septiembre y exhibieron variaciones de doble dígito.

El índice subyacente se desaceleró por 21ª lectura al hilo y se mantuvo en mínimos desde noviembre de 2020. Las mercancías se volvieron a moderar y crecieron a su menor ritmo desde mediados de 2016, probablemente reflejando menores presiones de demanda y a pesar de la depreciación cambiaria de los últimos meses, si bien esta suele reflejarse con un rezago. Los servicios cedieron un poco y su variación bajó del 5.00% por primera vez desde julio de 2022. Resaltó la moderación en aquellos distintos a vivienda y educación, si bien todavía exhiben crecimientos muy superiores a su promedio histórico (~3.00%), reflejo de un traspaso más gradual de los choques de años pasados y de las presiones salariales.

Pocos ajustes en precios al productor

Pasó de 5.12 a 5.10% a/a. El alza en precios del petróleo se eclipsó por bajas en otras materias primas (cobre, acero) y menores presiones en fletes marítimos. El costo de bienes y servicios destinados al consumo final interno pasó de 4.75 a 4.77%.

Banxico volvería a ajustar tasa este mes

Estimamos que la inflación interanual exhiba cierta desaceleración adicional en adelante. Sin embargo, reconocemos que el panorama todavía enfrenta algunos retos.

Continuamos previendo que un menor crecimiento económico contribuya a que se moderen algo más los precios. No obstante, persisten elementos que pueden ocasionar que la inflación se resista a bajar más en adelante y se mantenga alejada de la meta de Banxico (3%). Entre dichos factores, destacan: i) volatilidad adicional en el tipo de cambio, afectando los precios de bienes importados; ii) que las presiones salariales acumuladas limiten más a lo esperado la desaceleración en los servicios; y, iii) nuevos choques en el no subyacente por las tensiones geopolíticas o eventos climáticos adversos.

Si bien se encuentra muy por debajo del pico de septiembre de 2022, la inflación ha dejado de presentar una clara tendencia a la baja este año. Asimismo, todavía enfrenta un panorama incierto y la volatilidad financiera puede tardar en disiparse. Esto en principio limitaría el margen de maniobra de Banxico. Por otro lado, en su última reunión, menos miembros de la Junta de Gobierno de Banxico se opusieron al recorte en tasas de interés (uno vs. dos en agosto) y el comunicado presentó una guía futura más laxa (“prevé que el entorno inflacionario permita ajustes adicionales a la tasa de referencia”). Además, estimamos que el Fed anuncie hoy otro recorte en el objetivo de los fondos federales. Con todo lo anterior, prevemos que Banxico la próxima semana vuelva a bajar la tasa objetivo en 25 pb.

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