• Noticia: Hace unos minutos, Banxico publicó la minuta de la reunión de la Junta de Gobierno del 25 de marzo, donde se decidió recortar el objetivo de la tasa de interés a 6.75%.
  • Relevante: La Junta explicó que la inflación rebotó por el alza en unos cuantos productos agropecuarios. Algunos miembros reconocieron que el panorama inflacionario es más incierto. Se discutió el efecto de la guerra en Irán sobre la inflación, el cual la Junta considera que puede ser en parte acotado por las políticas de precios del gobierno federal. La mayoría de la Junta muestra apertura a volver a recortar la tasa de interés en futuro.
  • Implicación: Aunque el panorama inflacionario no justifica un mayor relajamiento en la postura monetaria, pero considerando que la mayoría de la Junta muestra más tolerancia a la inflación, ajustamos nuestra previsión para el nivel de la tasa objetivo al cierre de este y el siguiente año.

Gráfica 1. Inflación promedio trimestral (var. % anual)

 Fuente: Análisis B×+ /  Banxico / INEGI.

Algunos reconocieron que panorama de precios es más incierto

La mayoría de la Junta explicó que el repunte en la inflación se debó al alza en el índice no subyacente. Algunos especificaron que este se concentró en tres bienes agropecuarios, por un choque de oferta transitorio. La mayor parte de la Junta celebró que, como previó, los ajustes fiscales tuvieron un efecto acotado y de una vez. No obstante, un miembro alertó por la tendencia alcista en los últimos ocho meses de la inflación general y subyacente.

Los miembros discutieron el alza del pronóstico de inflación en el corto plazo, y la mayoría estimó que el bajo dinamismo económico y –otros añadieron– la postura restrictiva de años anteriores incidirán a la baja sobre la inflación. Por el contrario, uno notó que los determinantes de la inflación típicamente considerados no indujeron en el último año un menor dinamismo en los precios. La mayoría reiteró que los riesgos sobre el panorama se mantienen inclinados al alza; unos notaron que la incertidumbre aumentó. En este sentido, se resaltó el riesgo por el conflicto en Irán, cuyo impacto todos opinaron que puede ser en parte acotado por la política de precios de gasolinas del gobierno federal.

Varios apuestan a efecto acotado de eventos geopolíticos

La Junta reactivó el ciclo de bajas en la tasa de interés y adelantó que “valorará la pertinencia y el momento de realizar un recorte adicional”. Los tres miembros que votaron por ajustar la tasa argumentaron que los ajustes fiscales no tuvieron efectos de segundo orden, y la expectativa de que se reviertan las alzas en productos agropecuarios y de que el efecto del conflicto en Medio Oriente puede ser acotado por la política de precios del gobierno y las condiciones de holgura de la economía. Ellos también mostraron apertura a seguir ajustando la tasa, si bien uno matizó que se mantendrán atentos a las condiciones externas y, otro, que la postura alcanzada permite enfrentar los riesgos por el conflicto en Medio Oriente.

De los miembros que se opusieron al ajuste, la subgobernadora Borja notó que la postura monetaria se ha ajustado de forma significativa y se necesita tiempo para evaluar el choque por el conflicto geopolítico. El subgobernador Heath resaltó la renuencia en la inflación subyacente, el balance de riesgos más inclinado al alza y el efecto adverso sobre la credibilidad del Instituto.

Margen limitado para relajar más la postura monetaria

En principio, no hay margen para relajar la política monetaria: deterioro en el panorama inflacionario, reducido diferencial de tasas Banxico-Fed y factores estructurales que pudieron alterar las condiciones de equilibrio de la economía. Sin embargo, la mayoría de la Junta presenta un sesgo tolerante hacia la inflación y, con cierto matiz, anticipa más ajustes en la tasa objetivo. Por ello, llevamos a 6.50% nuestro estimado para la tasa referencial al cierre de año. En 2027, prevemos que termine entre 6.25 y 6.50%.

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