• Noticia: Hace unos minutos, Banxico anunció que recortó el objetivo de la tasa de interés a 6.50%, en línea con expectativa y la del.
  • Relevante: El Instituto elevó el pronóstico de inflación y reiteró que el conflicto en Irán añade incertidumbre en el panorama. Volvió a reducir la tasa objetivo por mayoría (3-2), y anunció el fin del ciclo de bajas en la tasa referencial.
  • Implicación: Considerando los retos sobre el panorama inflacionario, la postura monetaria actual y el cambio en el lenguaje de la guía prospectiva, no anticipamos más ajustes en la tasa de interés para lo que resta del año.
  • Mercados: Tras el comunicado, el tipo de cambio mantuvo las alzas que presentaba en la previa, llegando hasta $17.28. El rendimiento del bono a 10 años rebotó de 9.01 a 9.07%.

Gráfica 1. Inflación promedio trimestral (var. % anual)

 Fuente: Análisis B×+ /  BANXICO / INEGI.

Aumentó de nuevo pronóstico de inflación

El texto resaltó que el descenso en la actividad económica durante el 1T implica mayores condiciones de holgura a lo previsto. Reiteró que persisten “importantes” riesgos a la baja para el crecimiento. Consideró que la incertidumbre por el conflicto en Irán es elevada a pesar de disminuir, y, en ese contexto resaltó la apreciación del peso y la menor presión en las tasas de valores gubernamentales de corta y media duración.

El documento notó que la inflación general y subyacente se moderó en el lapso intra reuniones, sin aclarar que ambas todavía crecen arriba del 4% a/a. Decidió repetir que no hay evidencia de efectos de segundo orden por los ajustes fiscales que entraron en vigor en enero. El texto rescató de nuevo el incremento en la inflación esperada al cierre del año en las encuestas a analistas.

El Banco Central volvió a subir su pronóstico de inflación general. El ajuste fue para el 2T y 3T, por la mayor variación del índice no subyacente. Así, el Instituto todavía prevé que la variable converja a la meta de 3% en el 2T27. La evaluación sobre el panorama fue similar: notó que el balance de riesgos mantiene un sesgo al alza, y que la política económica en los EE. UU. y el conflicto en Medio Oriente “continúan añadiendo incertidumbre a las previsiones”.

Concluyó ciclo de bajas

Pese a subir el pronóstico de inflación y a la incertidumbre en el panorama, la Junta volvió a recortar la tasa de interés en 25 pb. El texto reafirmó que la decisión es congruente con el panorama inflacionario, dado el nivel del tipo de cambio, la debilidad de la economía y la restricción monetaria anteriormente aplicada. Los subgobernadores Heath y Borja se opusieron al movimiento.

Como se esperaba, el lenguaje en esta parte del texto vio cambios importantes. Primero, especificó que con la baja anunciada hoy se decidió “concluir el ciclo iniciado en marzo de 2024”. Segundo, la guía futura afirmó que se “será apropiado mantener la tasa de referencia en su nivel actual” para enfrentar los retos del entorno, incluyendo aquellos asociados al conflicto en Medio Oriente.

Postura en terreno neutral para enfrentar panorama retador

El panorama inflacionario continúa deteriorado. Incluso, juzgamos probable que el Banxico siga alzando su pronóstico. En dicho entorno, la postura monetaria está claramente dentro del rango estimado de neutralidad. Es más, dada la renuencia de la inflación subyacente y reconociendo que la tasa de equilibrio en el corto plazo puede diferir de la de largo plazo, nos cuestionamos si la postura se acerca a terreno expansivo. Por su parte, el diferencial de tasas Banxico-Fed está debajo de su promedio histórico. Dado todo lo anterior, y aunado al cambio en el lenguaje en la guía prospectiva presentada hoy, no anticipamos ajustes en la tasa de interés objetivo en lo que resta del año.

Tabla 1. Inflación promedio trimestral (var. % anual)

 Fuente: Análisis B×+ /  Banxico / INEGI.

Pronóstico de tipo de cambio: Anclas macroeconómicas vs. diferenciales de tasas

Decidimos revisar nuestro pronóstico de cierre de año para el tipo de cambio a $18.20, con un rango de entre $17.90 – $18.50. Para el 2027, proyectamos un cierre de $18.80 [$18.50 – $19.10]. Por un lado, reconocemos que el peso mexicano ha logrado aprovechar en el último año un proceso de desdolarización a nivel mundial, gracias, en buena parte, a la resiliencia en algunas anclas macroeconómicas del país, tales como la disciplina fiscal, la sólida posición externa, la autonomía del banco central y el acceso preferencial al mercado estadounidense, así como de la relativa liquidez en el mercado cambiario.

En la medida en la que las condiciones mencionadas arriba se mantengan vigentes, el tipo de cambio podrá exhibir un comportamiento ordenado y relativamente defensivo. Al respecto, existe la posibilidad de que el gobierno de México no logre cumplir cabalmente sus metas de reducción del déficit del siguiente año. Asimismo, crece la percepción de que el banco central pudiera estar operando con una menor dureza en el combate de la inflación, en relación a lo observado históricamente. Esto último podría provocar un incremento en los diferenciales de inflación entre México y los EE. UU., lo cual usualmente induce una depreciación cambiaria.

Por su parte, es probable que elementos como la revisión del T-MEC y las elecciones intermedias de noviembre en los EE. UU. generen ciertos ajustes. En especial, dependiendo del resultado de las elecciones intermedias, pudiera comenzarse a percibir un entorno de mayor balance político en los EE. UU., lo que reestablecería parte de la confianza en el dólar americano. De esto último también dependerá si el nuevo presidente del Fed rechaza las presiones políticas y refuerza la autonomía del banco central estadounidense. Todo esto cobra relevancia cuando el diferencial de tasas de interés Banxico-Fed ha caído por debajo de su promedio histórico.

Tipo de cambio USD/MXN ($)

 Fuente: Análisis B×+ /  Banxico.

 Descargar PDF     Ver PDF