• Noticia: Hace unos minutos, Banxico publicó la minuta de la reunión de la Junta de Gobierno del 24 de junio, donde se decidió mantener el objetivo de la tasa de interés en 6.50%.
  • Relevante: La Junta celebró que la inflación se situó debajo del 4%, pero mostró preocupación por la renuencia en servicios. Consideró que el balance de riesgos sobre el panorama inflacionario mantiene un sesgo al alza, aunque unos lo juzgaron menos marcado. Un par de miembros parecen considera que la tasa de interés se mantendrá en su nivel actual por un breve periodo; otros dos expresaron la necesidad de actuar con cautela y no relajar la postura.
  • Implicación: No prevemos que el Banxico ajuste la tasa de interés referencial en lo que resta del año, dado que prevalecen retos sobre el panorama inflacionario (aunque algunos riesgos parecieran más acotados) y existe la posibilidad de alza en tasas por parte del Fed.

Gráfica 1. Inflación promedio trimestral (var. % anual)

 Fuente: Análisis B×+ /  Banxico / INEGI.

Junta celebró inflación debajo del 4%; preocupó servicios

La mayoría de la Junta resaltó que la inflación en la primera mitad de junio quedó debajo del 4%, principalmente debido a la baja en el índice no subyacente. Se indicó también que el subyacente se moderó algo, concretamente el rubro de mercancías, que algunos atribuyeron a la apreciación cambiaria y al desvanecimiento del efecto sobre alimentos procesados del alza previa en el costo de productos pecuarios. Al contrario, preocupó a la Junta la aceleración en servicios, que la mayoría explicó por el Mundial de Fútbol; uno añadió el aumento en costos laborales. La mayor parte de la Junta reiteró que las expectativas de precios de largo plazo continuaron estables, presentando “cierto aumento”.

Los miembros justificaron el pronóstico de inflación, que asume la convergencia en la meta de 3% a partir del 2T27. La mayoría explicó que espera que los determinantes de la inflación ayuden a que esta ceda, en especial las condiciones de holgura. Además, argumentó que la presión en servicios por el Mundial de Fútbol será transitoria. Si bien la mayoría aún encuentra que el balance de riesgos sobre la inflación se mantiene sesgado al alza, algunos percibieron un sesgo menos marcado por la atenuación de los riesgos asociados a la guerra en Irán.

Dos por mantener cautela; dos parecen contemplar bajas en tasa

La Junta decidió por unanimidad dejar la tasa objetivo en 6.50%, dado el comportamiento del tipo de cambio, la ausencia de presiones de demanda y la restricción monetaria de otros años. Juzgó que “será apropiado” mantener el referencial en dicho nivel.

En lo particular, un miembro habría preferido indicar que la pausa monetaria sería “por cierto tiempo”. Similarmente, uno especificó que la tasa se mantendría sin cambios “en esta reunión” para enfrentar un entorno inflacionario retador (sin presiones de demanda vs. riesgos al alza), añadiendo que la tasa objetivo hoy es mayor a la de episodios similares. Por otro lado, uno sugirió mantener cautela para evitar choques de segundo orden y contribuir al anclaje en expectativas de precios. Otro alertó que la postura actual debe de mantenerse por un periodo prolongado, hasta verse una rápida desaceleración en la inflación de servicios. Finalmente, un funcionario declaró que la tasa de interés actual es adecuada para enfrentar los riesgos en ambos lados del balance.

Banxico mantendría postura neutral

Al margen del ciclo económico, la apreciación cambiaria y de que unos riesgos sobre la inflación parecen más acotados (reversión parcial en precios de energía), diversos elementos evitarán que la variable se consolide en la meta de 3%: alza en costos laborales, baja productividad, fenómeno “El Niño”. Además, posiblemente el Fed apriete su postura monetaria. Ante este entorno, la postura del Banxico está en terreno neutral, por lo que no estimamos ajustes en la tasa referencial, al menos hasta mediados de 2027.

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