Inicio de cobertura: CEMEX, S.A.B de C.V: Un líder en movimiento.

Iniciamos Cobertura de CEMEX (CEMEX CPO) con un Precio Objetivo estructural de MXN$21.36 por acción, lo que implica un rendimiento de 23.38% respecto al último cierre, por lo que recomendamos COMPRA.

Modelo de Negocio – CEMEX es una compañía global de materiales para la construcción, integrada verticalmente, con operaciones en cemento, concreto premezclado, agregados y soluciones urbanas. La empresa cuenta con una presencia geográfica diversificada, con posiciones relevantes en Estados Unidos, México y Europa, lo que le permite beneficiarse de distintos ciclos económicos y de infraestructura.

Estrategia y ejecución – La estrategia de CEMEX está enfocada en cuatro pilares: (i) crecimiento rentable,
(ii) optimización del portafolio de activos,
(iii) fortalecimiento de la estructura de capital con el objetivo de mantener el grado de inversión, y
(iv) sostenibilidad como ventaja competitiva.

Durante los últimos años, la compañía ha avanzado de forma consistente en la reducción de deuda neta, mejora en márgenes y eficiencia operativa, apoyada por incrementos en precios, disciplina de costos y digitalización mediante plataformas como CEMEX Go.

Industria y entorno – A pesar de tratarse de una industria madura y cíclica, el sector de la construcción mantiene fundamentos atractivos en mercados clave, particularmente en EE.UU., impulsado por inversión en infraestructura, vivienda y relocalización manufacturera. En México, la demanda estructural de vivienda e infraestructura continúa siendo un soporte de largo plazo.

Liderazgo en ESG – CEMEX es dentro de la industria cementera un referente global en descarbonización. Mantiene objetivos claros de reducción de emisiones de CO₂, incremento en el uso de combustibles alternos y disminución del factor clinker, lo que no solo reduce riesgos regulatorios, sino que fortalece su posicionamiento competitivo y acceso a financiamiento sostenible.

Crecimiento de la la compañía y retornos – Las ventas de la compañía han crecido a un CAGR de 5.0% en los últimos 5 años. En términos de EBITDA, presenta un incremento de 7.0%, y su margen EBITDA se mantiene en un promedio de 19.2%. Estimamos un crecimiento de 4.0% en los próximos 5 años en términos de ventas, derivado de las previsiones de crecimiento del PIB y la inflación de los mercados en donde opera.

Tomando en cuenta indicadores de rentabilidad, el ROIC promedió en los últimos 5 años de 5.7%. Asimismo, el ROE y ROA son de 7.6% y 2.9%, respectivamente. El ROE está 63.0% por debajo del promedio de la industria.

CEMEX en los últimos años ha realizado ciertas estrategias para mejorar su ratio de apalancamiento, disminuyéndolo desde 5.52x en 2019, hasta 1.55x al cierre de 2025. Aunque la compañía pertenece a una industria madura, y las expectativas económicas continúan bajas, consideramos que la empresa cuenta con oportunidades de crecimiento gracias a planes de infraestructura en las economías en las que opera.

Valuación atractiva – En este caso el múltiplo EV/EBITDA estimado sería de 6.8x, por lo que se encuentra cotizando por arriba de su promedio a 5 años. De igual forma, calculamos un P/U de 25.1x, lo que sería también estaría por arriba del promedio a 5 años.

Riesgos

Si bien CEMEX cuenta con un perfil operativo fortalecido y una estrategia clara de largo plazo, identificamos los siguientes riesgos relevantes que podrían influir en su desempeño financiero y valuación:

R1. Ciclicidad y desaceleración económica; La demanda de cemento y materiales de construcción está estrechamente ligada al ciclo económico. Una desaceleración en Estados Unidos, México o Europa —principalmente en infraestructura y vivienda— podría afectar volúmenes y precios.

R2. Volatilidad en costos energéticos y materias primas; La producción de cemento es intensiva en energía. Incrementos sostenidos en precios de combustibles, electricidad o transporte pueden presionar márgenes, aun cuando la compañía ha avanzado en eficiencia energética y uso de combustibles alternos.

R3. Riesgo cambiario y financiero; CEMEX opera en múltiples regiones y reporta en dólares; sin embargo, mantiene exposición a fluctuaciones cambiarias, particularmente en mercados con monedas locales volátiles. Adicionalmente, movimientos adversos en tasas de interés podrían impactar el costo financiero, aunque el perfil de vencimientos se ha fortalecido

R4. Riesgo regulatorio y ambiental; Cambios en regulaciones ambientales, fiscales o de operación en los países donde CEMEX tiene presencia podrían requerir mayores niveles de inversión (CAPEX), especialmente en una industria con elevadas emisiones de CO₂.

R5. Competencia y presión en precios; El mercado del cemento es altamente competitivo y, en algunos mercados, presenta exceso de capacidad instalada o presiones por importaciones, lo que podría limitar la capacidad de trasladar incrementos de costos al precio final.