Trimestral – Gruma 3T26

• Mejor a lo esperado. Gruma reportó por mejor a lo esperado, ya que se esperaba un impacto más pronunciado de contracciones, no obstante, aún presenta presiones en sus fundamentales.
• Valuación. La emisora cotiza a un nivel de valuación por múltiplo P/U de 9.8x, por debajo de su promedio de 5 años de 13.0x, debido a la corrección que acumulan sus acciones de -20.7% en lo que va del 2026.

Volumen. En el 3T26, el volumen total de Gruma disminuyó 2.0% a/a, con un monto de 1,072 mil toneladas métricas, reflejando principalmente la debilidad del canal institucional en Estados Unidos y menores volúmenes en la mayoría de las regiones en que opera, en EE.UU. (-4.0%), México (-2.0%), Asia y Oceanía (-2.0%) y Europa (-6.0%), y solamente Centroamérica reportó un crecimiento de 2.0% a/a en el trimestre.

Entorno retador. Las ventas netas crecieron 0.9% a/a en el 3T26, ante un desempeño mixto de las regiones, con caídas en Europa (-0.4%), México (-1.0%) y EE.UU. (-4.0%) mientras que Asia y Oceanía (+10.0%) y Centroamérica (+6.0%) mostraron crecimiento, apoyadas por una mezcla de ventas más favorable y efectos cambiarios positivos.

Rentabilidad. Durante el trimestre, el costo de ventas aumentó 2.0% a/a y los gastos de venta y administración incrementaron 4.0%, afectados principalmente por mayores costos laborales, de empaque, distribución, combustible y energía. Como resultado, el margen operativo se contrajo 90 pb. No obstante, la compañía se benefició de un menor costo financiero (-5.0%) y una reducción de 14.0% en impuestos, lo que permitió que la utilidad neta mostrara una caída limitada de 1.0% a/a.

Indicadores relevantes. La deuda de Gruma disminuyó 3.0% t/t a US$2,052 mdd, y la razón de Deuda Neta/EBITDA pasó a 1.34x. Las inversiones de capital totalizaron US$68 mdd enfocadas en mantenimiento, modernización de equipo, expansión de capacidad de tortilla en México y crecimiento en Europa

Reporte débil. La tendencia de trimestres anteriores continúa reflejada en este 3T26, donde la debilidad del consumidor en EE.UU. sigue impactando las ventas de Gruma, sumado a un menor desempeño otras regiones y efectos cambiarios. Además de márgenes operativos y netos aún presionados. Hacia adelante, la recuperación de la confianza del consumidor será el principal catalizador para una mejora en resultados, mientras que la fortaleza de las operaciones internacionales y una estructura financiera conservadora continúan proporcionando soporte