ECO B×+: Paquete 2027: Consolidación fiscal gradual

• Noticia: Ayer, el Ejecutivo entregó al Congreso el Paquete Económico 2027, el cual incluye los Criterios Generales de Política Económica (CGPE), la Iniciativa de Ley de Ingresos (ILIF) y el Proyecto de Presupuesto de Egresos (PPEF).
• Relevante: A grandes rasgos, la Secretaría de Hacienda prevé que el déficit continúe disminuyendo el próximo año. La métrica más amplia de endeudamiento, el Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP), ascendería a 55.0% del PIB, debido en parte al creciente costo financiero y un mayor tipo de cambio.
• Implicación: Es posible que se subestimen los ingresos bajo el supuesto de crecimiento del PIB presentado. No obstante, ello resulta compensado por un pronóstico conservador para el precio del petróleo.

Figura 1. Calendario Paquete Económico*

*Fechas límite. Fuente: Análisis B× / Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria.

Ligeros cambios a estimaciones; se cumplirían metas en 2026

Hacienda delineó un marco económico menos favorable contra los Pre Criterios. Bajó su pronóstico de crecimiento del PIB y del tipo de cambio, y alzó los de inflación y tasas de interés; los del precio y extracción de crudo apenas mejoraron. Con ello y dados los estímulos al IEPS de gasolinas, previó ingresos algo inferiores, compensados por la reducción al costo financiero. El balance presupuestario y los RFSP quedaron casi sin cambios, los segundos igualando 4.1% del PIB, mínimo de cinco años; el SHRFSP estimado pasó de 54.7 al 54.0% del PIB, contra 52.6% de 2025.

Moderada reducción del déficit para 2027

El documento reiteró el compromiso con reducir el déficit. Se enfatizó que las medidas para fortalecer los ingresos, la eficiencia en el gasto y la administración de los pasivos, permitirán mantener los apoyos sociales y financiar la inversión pública.

La SHCP estima una aceleración en el crecimiento económico. Ello apoyado por los ingresos de los hogares, condiciones financieras más laxas, el Plan México, las inversiones en infraestructura y el avance en la exportación. Lo anterior, vendría acompañado por una menor inflación, reducción en las tasas de interés, un tipo de cambio menos apreciado y un inferior precio del petróleo.

Hacienda prevé ingresos por 9.2 bdp (+3.9% real). El avance sería visible en el rubro no petrolero, dado el crecimiento del PIB, el menor estímulo a gasolinas y eficiencias recaudatorias (fortalecimiento y modernización administrativa, actualización de derechos y tarifas, ajustes al ISR). Por el contrario, el rubro petrolero resentiría los menores precios del crudo.

El gasto llegaría a 10.5 bdp (+3.2% real). El rubro no programable seguiría presionado por el costo financiero. En el programable, sube el gasto corriente y en prensiones y jubilaciones, mientras que la inversión se reduce. No obstante, esta última reducción se enfoca en inversión financiera (por el menor apoyo a Pemex, que pasó de 263.5 a 81.1 mmdp), con la inversión física mejorando.

Lo anterior supone que el déficit (RFSP) represente 3.9% del PIB, mínimo desde 2021. Sin embargo, ello es superior a lo delineado en Pre Criterios (3.5%) y, pese a la reducción del déficit, el nivel de endeudamiento (SHRFSP) ascendería por cuarto año, a 55.0% PIB.

Tabla 1. Marco macroeconómico 2026-2027

1Incluye Pemex, condensados, socios y privados. Fuente: Análisis B×+ / SHCP.

Retos en el corto y mediano plazo para la estabilidad fiscal

El compromiso de Hacienda con la estabilidad fiscal es una condición necesaria para la estabilidad macroeconómica, junto con la autonomía del banco central y una sólida posición externa. Esto cobra mayor relevancia cuando el país se enfrenta contextos de incertidumbre a nivel mundial, como el que se ha atravesado en los últimos años.

La perspectiva favorable de crecimiento del PIB ara 2027 implicaría una subestimación de los ingresos no petroleros. El pronóstico puntual presentado de 2.0% excede ligeramente nuestra previsión de 1.7% para 2027, lo que se traduciría en una menor recaudación tributaria cercana a los 18 mmdp, con base en las sensibilidades presentadas en los CGPE. Las expectativas para la inflación y las tasas de interés también parecen ser algo favorables. Sin embargo, los efectos de todo lo anterior pueden ser contrapesados por una previsión conservadora para el precio del petróleo.

En un horizonte mayor, la continuidad del proceso de consolidación fiscal parece cada vez más cuesta arriba. Las finanzas públicas exhiben cada vez más rigidez. Por un lado, el gasto resulta cada vez más comprometido por los apoyos sociales (elevados a nivel constitucional e indexados a la inflación), llama la atención el creciente gasto financiero (superará para 2027 el 17% de los ingresos), no se pueden descartar más apoyos a las empresas públicas y las condiciones demográficas del país son cada año menos favorables (implican mayor gasto en pensiones y un menor proporción de la población en edad laboral y aportando recursos). Por el otro, difícilmente los ingresos mantendrán el ritmo con el gasto, toda vez que la economía mexicana parece atrapada en una senda de bajo crecimiento y el gobierno contará cada vez con menor espacio para mejoras recaudatorias significativas.

Tabla 2. Finanzas públicas 2026-2027

 Fuente: Análisis B×+ /  SHCP.