"El pesimista se queja del viento, el optimista espera que cambie, el realista ajusta las velas"
— William Ward

GFNORTE INVESTOR DAY1
Participamos en el webcast del evento anual de GFNORTE en NY. En él, se presentó la guía para 2015. Si bien, confirmamos nuestra positiva visión de largo plazo, revisamos nuestro PO’15 de P$ 108.0 a P$ 100 (atender último párrafo “Revisión Precio Objetivo”). Mantenemos a GFNORTE como emisora FAVORITA, formando parte del Portafolio BX+ CAP.

ENFOQUE EN CLIENTES; MIRA PUESTA EN SER 2DO GRUPO FINANCIERO
La estrategia, con la que pretende convertirse en el 2do grupo financiero en 2020, está enfocada en el cliente, buscando un mejor entendimiento de sus necesidades, para así ofrecer productos a la medida. Con esto, se incrementarán las ventas cruzadas y el número de productos por cliente (de 1.7x a 2.2x). Se recalcó la importancia de los avances tecnológicos, gracias a la asociación con IBM, que han dado a las sucursales herramientas que facilitan la segmentación de clientes y la toma de decisiones.

CAMBIOS EN LA ADMINISTRACIÓN GENERAN AMBIENTE DE DUDA
Se habló sobre los cambios en la administración, anunciando la renuncia de David Suarez (CFO), que se suma a la de Alejandro Valenzuela (CEO). Además se confirmó la permanencia de Guillermo Ortiz como asesor del Consejo. Si bien esto no implica un cambio en la estrategia, ha generado un ambiente de duda entre analistas e inversionistas. Durante la sesión de preguntas y respuestas, este fue uno de los temas de mayor interés, a lo que se sumaron las inquietudes sobre una posible operación de fusión/adquisición con GFINTER, lo que fue negado.

SIGUIENTE EVENTO: ASAMBLEA DE ACCIONISTAS
El próximo evento importante será la Asamblea de Accionistas, donde se ratificaría al nuevo Presidente del Consejo. Aun no se cuenta con una fecha, sin embargo, se estima se realice antes de que finalice 2014, pues en la sesión de Consejo del pasado 20 de noviembre, se acordó que Carlos Hank González asumiría este cargo el 1 de enero de 2015. Seguiremos de cerca las conclusiones de este evento. Recordamos que Fondos Internacionales tienen alrededor del 70% de las acciones de GFNORTE.

GUÍA 2015: +13% EN CARTERA, INGRESOS Y UT. NETA
La guía de 2015, prevé una Cartera de entre 13% y 15% mayor a 2014 (ligeramente por arriba de nuestro estimado de 12.1%), siendo los créditos de Nómina y Tarjetas de Crédito, sus catalizadores. En los Ingresos, se mencionó un incremento de entre 12% y 13% (en línea con nuestro estimado de 12.0% aunque en el rango bajo por supuestos más conservadores) impulsado por el crecimiento de la cartera y por una expansión en la rentabilidad de la misma (entre 10 y 20 pb). Para la Ut. Neta se estima un crecimiento cercano al 13%, gracias a los aumentos ya mencionados. Aquí estamos revisando nuestro estimado de P$ 18,145 a P$ 17,397, debido a una proporción mayor de gastos.

REVISIÓN A PRECIO OBJETIVO 2015
Revisamos nuestro PO’15 de P$ 108.0 a P$ 100.0. El efecto neto negativo a corto plazo (2015) en la utilidad neta derivados de una mayor proporción de gastos relacionados con temas de promoción e inversión tecnológica, serán compensados a partir del 2016 por una mayor rentabilidad de la cartera (más ingresos), por los incrementos estimados en las tasas de referencia en EUA y México y los propios beneficios de la inversión tecnológica. Una reducción en los múltiplos asumidos tanto en esa metodología, como en el cálculo de la perpetuidad para el descuento de flujos (ver pág. 2), se justifica por el ruido en los recientes cambios administrativos. En resumen mantenemos una positiva visión de largo plazo sin descartar volatilidad en el corto.

Para leer la nota completa clic aqui Gfnorte20141203

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