• Noticia: Hace unos momentos, Banxico publicó el Reporte Trimestral de Inflación al 4T19. Documento que plasma la perspectiva de la economía global y local, con énfasis en la variable objetivo del Instituto: la inflación.
  • Relevante: La autoridad monetaria revisó a la baja la estimación para el PIB nacional y resaltó que el panorama para la variable sigue sesgado a la baja; sin embargo, prevé una recuperación el próximo año. Para la inflación general, estima una variación ligeramente mayor para el 4T20 y señaló que persiste un alto grado de incertidumbre sobre los riesgos que pudieran presionar la variable.
  • Implicación: Pese a presionarse ligeramente, prevemos que la inflación se mantenga dentro del rango de tolerancia de Banxico, dando pie a otro recorte de 25 pb. en la tasa objetivo. Posteriormente, ante la resistencia a bajar del índice subyacente y un contexto de incertidumbre, el Instituto asumiría una postura más paciente.

Menos PIB: Estimado 2020 de 1.3% a 1.0%

Resaltó la tendencia a la baja en la actividad en los últimos siete trimestres, ante la caída en la Demanda Agregada, en especial en el consumo e inversión, que respondieron a la elevada incertidumbre. Ante el bajo crecimiento, se ampliaron las condiciones de holgura.

Para 2020, el Instituto espera un menor crecimiento del PIB respecto al reporte previo (0.5-1.5% vs. 0.8-1.8%) y considera que el balance de riesgos es negativo. Entre los elementos a la baja en el balance, incorpora al coronavirus, que incidiría en la actividad mundial; al alza, que la ratificación del T-MEC produzca mayor inversión.

Más inflación y con panorama incierto

La menor inflación, a fines de 2019, se debió a la baja en el rubro no subyacente; el subyacente se redujo ligeramente. Al inicio de 2020, el índice de precios repuntó por la base comparativa en energéticos y frutas y verduras, así como por ajustes fiscales, que afectaron al índice subyacente (e.g. mercancías); además, este último componente, ha enfrentado choques de oferta, como el alza en salarios.

La inflación esperada se revisó al alza. El índice general promedio para el 4T20 pasó de 3.0% a 3.2% a/a; el subyacente, de 2.9% a 3.0%. El Banco mantiene que el balance de riesgos es incierto, destacando: al alza, la resistencia a bajar del índice subyacente, ajustes en salarios y posibles choques al MXN por el coronavirus; a la baja, menores precios de energéticos (coronavirus) y amplias condiciones de holgura, por el bajo crecimiento económico.

Banxico ajustaría en marzo; será paciente después

Tras presionarse en enero, no descartamos un alza adicional en la inflación a finales de 2020, por la baja base comparativa, pero seguiría dentro del rango de tolerancia de Banxico. Con ello, y las bajas tasas de interés externas, prevemos un recorte de 25 pb. en la tasa objetivo en marzo. Hacia adelante, considerando la resistencia a bajar y la materialización de riesgos (e.g. salarios) para el índice subyacente, así como un entorno de incertidumbre, prevemos que el Instituto asuma una postura más paciente.

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