• Noticia: Hace unos minutos, la Reserva Federal publicó la minuta de la reunión del 27 al 28 de abril, donde se mantuvo la tasa de interés entre 0.00-0.25%. La siguiente reunión tendrá lugar del 15 al 16 de junio.
  • Relevante: Los miembros coinciden en que los riesgos para la economía han disminuido y las presiones inflacionarias son de carácter temporal, pero reiteran que está lejos de lograrse el mandato dual; afirmaron que la postura y guía futura son adecuadas, pero unos sugirieron discutir las compras de activos en futuras reuniones.
  • Implicación: La Fed será paciente y mantendrá las tasas de interés sin ajustes, bajo la expectativa de que la presión inflacionaria sea pasajera, permitiendo que se recupere el empleo. En México, la mayor aceleración a lo esperado en la inflación y la volatilidad financiera acotan la probabilidad de un recorte en la tasa objetivo en el 3T.
  • Mercados: Ante comentarios sobre posibles revisiones a las compras de activos, el rendimiento del treasury escaló a 1.67% (+3.6 pb.) y el índice dólar se fortaleció 0.5%; el rendimiento del bono a 10 años en MX y el USDMXN pasaron a 6.89% (+3.4 pb.) y $19.94 (+10 cts.), resp.

Ceden riesgos; todavía lejos del mandato dual

En las actas, se resaltó la recuperación de la actividad, incluyendo a los sectores más afectados por la pandemia, aunque estos todavía muestran debilidad. Para el empleo, se destacó la sólida expansión de marzo, pero se hizo énfasis en que la variable es inferior en 8.4 millones contra los niveles pre-crisis y que la mejora ha sido desigual.

Los miembros anticiparon que la inflación esté de forma temporal arriba del 2% a/a, por un efecto aritmético, presiones de demanda (reapertura económica) y cuellos de botella en la oferta; algunos comentaron que la disrupción en la oferta podría alargarse a 2022; otros subrayaron que las expectativas de precios se mantuvieron ancladas pese a una mayor inflación observada.

Coincidieron que los riesgos para la actividad, el empleo y los precios son menos elevados que antes; sin embargo, se afirmó que la economía sigue lejos del nivel consistente con las metas de pleno empleo y estabilidad de precios.

Unos sugieren próxima discusión sobre compra de activos

Como se está lejos de cumplir el mandato dual, se coincidió que la postura actual es adecuada, así como la guía futura, pues esta última implica, agregaron, que modificar la postura dependerá del progreso real, no proyecciones. Unos afirmaron que cambios en las compras de activos se deben comunicar con anticipación; otros, que se podría discutir un plan de ajuste del programa en futuras reuniones, si se siguiera observando un rápido progreso a las metas. Importante acotar que esta reunión se dio previo a las cifras decepcionantes de empleo de abril.

Fed será paciente; espacio limitado para Banxico

Sujeto a que se confirme que las presiones inflacionarias en los EE.UU. sean temporales, prevemos que la Fed deje sin cambios la tasa de interés objetivo en 2021-2022, buscando permitir que el empleo termine de recuperarse; ajustes a las compras de activos podrían suceder en 2022.

Que la Fed mantenga su postura le daría cierto margen de acción al Banxico. Sin embargo, recientemente, las condiciones financieras locales se apretaron y la inflación se aceleró más a lo previsto. Esperamos que la inflación se modere, conforme se disipen algunos factores (efecto aritmético, disrupciones en la oferta) y ante un entorno de debilidad económica. Si para el 3T la inflación no volviera a ubicarse debajo del 4% y las condiciones financieras se mantuvieran apretadas, se reduciría la probabilidad de otro recorte en la tasa objetivo.

 Descargar PDF     Ver PDF