• Noticia: La inflación al consumidor durante abril 2023 creció 6.25% a tasa anual, trivialmente por arriba del 6.22% esperado por GFB×+ y el consenso. El índice subyacente* se ubicó en 7.67%, apenas excediendo nuestra proyección de 7.69%.
  • Relevante: La inflación anual fue la menor en 18 lecturas, pero sigue lejos de la meta del Banxico. El índice subyacente se desaceleró, ayudada por menores variaciones en las mercancías, que reflejan la mitigación de algunos choques de oferta; el rubro de los servicios se desaceleró por primera vez en cuatro meses.
  • Implicación: Considerando la restricción monetaria actual, y condicionado a que la inflación y el tipo de cambio evolucionen favorablemente próximamente, estimamos posible una pausa en el ciclo de alzas de la tasa de interés objetivo del Banxico.

Inflación mensual fue la menor para un abril desde 2020

La inflación general retrocedió 0.2% m/m en abril, contra alzas de 0.54 y 0.33% en el mismo mes de 2022 y 2021, respectivamente. La baja se explicó por la caída en precios de energéticos, como gas LP y electricidad (entrada en vigor de tarifas de temporada cálida en 18 ciudades), y en servicios relacionados al turismo (fin periodo vacacional por Semana Santa). Al alza, volvieron a destacar diversos servicios (vivienda, loncherías, fondas, torterías y taquerías, y restaurantes), y algunas mercancías alimenticias (tortilla).

General y subyacente anual a la baja; con distintos ritmos

La inflación anual fue la menor desde octubre 2021, mas sigue lejos del rango de tolerancia del Banxico (3% +/- 1%). Gran parte de la moderación sigue debiéndose al índice no subyacente, conforme queda atrás el efecto del inicio de la guerra en UKR sobre los precios de materias primas.

El subyacente se desaceleró a un mínimo de nueve meses. Las mercancías, que todavía mostraron variaciones altas, reflejaron la dilución de choques de oferta y la apreciación cambiaria. Los servicios –sensibles a presiones salariales y al desajuste en expectativas de precios- se moderaron por primera vez en cuatro meses, aunque el apartado de vivienda volvió a acelerarse.

Costos al productor profundizan descenso

Se desaceleraron de 1.81 a 1.41% a/a, su menor variación desde febrero 2020, ante la menor cotización de materias primas, la reducción en costos logísticos y la apreciación del MXN. El costo de bienes destinados al consumo final se moderó de 7.14 a 6.23%, mínimo desde finales de 2021.

Cerca pausa a ciclo de alza en tasas de interés

Proyectamos que la inflación interanual continúe desacelerándose en los próximos meses, aunque algunos de sus componente seguirían mostrando cierta renuencia a disminuir, por lo que no prevemos que la variable vuelva a colocarse dentro del rango de tolerancia del Banxico (3% +/- 1%) antes de 2025.

La dilución de los cuellos de botella, los menores precios de materias primas, la disminución en costos logísticos, la apreciación del peso frente al dólar y la expectativa de menores presiones de demanda –aunque el consumo privado ha sido más resiliente a lo esperado-, son factores que seguirán contribuyendo a que la inflación general y subyacente mantengan una tendencia descendente, especialmente las mercancías.

Por otro lado, el componente de los servicios, dentro del índice subyacente, seguiría exhibiendo renuencia a disminuir. Ello, debido a las distorsiones en los procesos de formación de precios y en las expectativas de inflación, que pueden surgir tras un periodo inflacionario prolongado, así como en función de las fuertes presiones salariales.

Finalmente, consideramos probable que el Banxico decida la próxima semana detener el ciclo de alzas en la tasa objetivo. Ello, sujeto a que la inflación y el tipo de cambio continúen evolucionando favorablemente. Además, considerando que la Fed en su última decisión abrió la posibilidad para detener su proceso monetario. Así mismo, la postura monetaria en México se colocó desde agosto 2022 en terreno restrictivo e, incluso, unos miembros del Banxico ya han sugerido que posiblemente la restricción actual sea suficiente para contribuir a que la inflación se encamine a la meta del Instituto (ver Minutas Banxico).

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