• Noticia: La inflación al consumidor durante junio de 2023 creció 5.06% a tasa anual, en línea con el 5.06% esperado por GFB×+ (consenso: 5.04%). El índice subyacente* se ubicó en 6.89%, trivialmente encima de nuestra proyección de 6.87%.
  • Relevante: La inflación anual fue la menor desde marzo de 2021, pero sigue lejos de la meta del Banxico. El índice subyacente se desaceleró por quinta lectura consecutiva, donde el componente de las mercancías continúa moderándose con más claridad que el de los servicios.
  • Implicación: El dato conocido hoy –en línea con lo esperado- confirma nuestra expectativa de que el Banxico mantendría una pausa monetaria en las próximas reuniones. Si el panorama para la inflación evoluciona positivamente, estimamos posible que el Banxico comience a reducir la tasa objetivo en el 4T23.

La menor inflación para un mes de junio desde 2019

La inflación general y subyacente vieron su menor variación mensual para un junio en cuatro años. En buena medida, esto se explicó por los retrocesos en energéticos (gas LP, gas natural), productos pecuarios (huevo, pollo, pescado) y algunas mercancías no alimenticias (autos, motocicletas, ropa para hombre y mujer, televisores, computadoras, material escolar). Al alza, destacaron servicios de vivienda, preparación de alimentos y transporte aéreo.

Inflación anual: subyacente hiló cuatro meses a la baja

La inflación anual fue la menor desde marzo 2021, aunque sigue lejos del rango de tolerancia del Banxico (3% +/- 1%). Gran parte de la moderación sigue debiéndose al índice no subyacente, ante menores precios de materias primas energéticas y agropecuarias.

El subyacente se moderó por quinta lectura al hilo y vio su menor variación anual 15 meses. Las mercancías, aunque todavía exhiben altas tasas de crecimiento, siguen desacelerándose con claridad, reflejando la dilución de los choques de oferta y la apreciación cambiaria. Los servicios se han moderado en menor medida, producto de las presiones salariales, la recuperación en su demanda y, en el caso de la vivienda, acarrear la inflación del año pasado.

Costos al productor profundizan descenso

Retrocedieron 0.87% a/a, su primera caída desde 2015, ante la menor cotización de materias primas, la reducción en costos logísticos y la apreciación del MXN. El costo de bienes destinados al consumo final se moderó de 5.79 a 5.17%, mínimo desde septiembre 2021.

Banxico extenderá pausa monetaria al 3T

Proyectamos que la inflación interanual continúe desacelerándose en los próximos meses, aunque algunos componentes seguirían mostrando cierta renuencia a disminuir, por lo que la variable volvería a colocarse dentro del rango de tolerancia del Banxico (3% +/- 1%) hasta el 1T25.

La dilución de los cuellos de botella, los menores precios de materias primas, la disminución en costos logísticos, la apreciación del peso frente al dólar y la expectativa de menores presiones de demanda –aunque el consumo privado ha sido más resiliente a lo esperado-, son factores que contribuirán a que la inflación mantenga una tendencia descendente. Por otro lado, las distorsiones en los procesos de formación de precios y las presiones salariales, resultantes de un prolongado y acentuado periodo inflacionario, ocasionarían que el componente de los servicios, dentro del índice subyacente, muestre renuencia a disminuir. Por último, de materializarse algunos eventos climáticos (posible formación del fenómeno de “El Niño”) podrían presionarse temporalmente los precios de productos agropecuarios.

Ya que la inflación ha sorprendido a la baja en algunas lecturas de lo que va del año, prevemos que el Banxico mantenga sin cambios la tasa objetivo en las próximas dos reuniones. Si la inflación se desacelera como se espera y su balance de riesgos parece menos adverso, estimamos que el Banco Central comience a reducir el referencial en el 4T23. Esto, incluso si la Reserva Federal de los EE. UU. sube en 25 o 50 pb. más el objetivo para los fondos federales antes de que termine el año.

 Descargar PDF     Ver PDF