• Noticia: La inflación al consumidor durante diciembre de 2023 creció 4.66% a tasa anual, por encima de nuestro pronóstico de 4.56% y el 4.57% del consenso. El índice subyacente* se ubicó en 5.09%, ligeramente por debajo del 5.15% previsto por Análisis B×+ y el consenso.
  • Relevante: La inflación interanual se aceleró de nuevo por una baja base comparativa en el índice no subyacente. El subyacente se mantuvo a la baja y exhibió su menor variación desde septiembre de 2021, gracias al menor dinamismo en el apartado de mercancías; los servicios distintos a vivienda y educación se aceleraron.
  • Implicación: En su último anuncio de política monetaria, Banxico reiteró que se requiere mantener la tasa objetivo en su nivel actual por “cierto tiempo”. Por otro lado, aunque la cifra conocida hoy vino apenas arriba de lo previsto, se espera que la inflación continúe cediendo a inicios de 2024. Además, las condiciones financieras se han relajado recientemente. Sujeto a lo anterior, prevemos que Banxico recorte la tasa objetivo en marzo.

Frutas y gas LP empujaron inflación mensual

La variación mensual del índice general fue la mayor para un diciembre desde 2011; en el caso del subyacente, registró un mínimo en cuatro años.

Destacó la presión en el no subyacente, particularmente en productos agropecuarios (cebolla, jitomate, calabacita, nopales, tomate verde), aunque también destacaron los aumentos en algunos energéticos, concretamente en el gas LP. Dentro del subyacente, se observaron incrementos en servicios relacionados al turismo, asociado a los feriados de fin de año.

Repuntó inflación interanual por débil base en no subyacente

La inflación interanual en diciembre se aceleró por segundo mes al hilo y registró su mayor variación en cinco lecturas, por una baja base de comparación en el índice no subyacente. Pese a ello, la variable apuntó su menor cierre de año desde 2020.

El subyacente hiló 11 lecturas a la baja y creció a su menor ritmo desde septiembre 2021. Gran parte de la desaceleración continúa explicándose por el apartado de mercancías, en especial las no alimenticias, ante la dilución de los choques de años pasados (pandemia, guerra Ucrania) y la apreciación cambiaria. Por su parte, los servicios siguen sin exhibir un claro descenso, por un traslado más lento de los choques de años pasados y su sensibilidad al incremento en salarios. Incluso, se aceleraron en esta lectura y quedaron por encima del cierre de 2022 (5.19%).

Petro-precios desinflaron costos al productor

Exhibieron su menor crecimiento en tres lecturas, al pasar de 1.26 a 0.95% a/a, en línea con los menores precios del petróleo. Los costos de bienes y servicios destinados al consumo final interno se desaceleraron de 4.69 a 4.52%, mínimo desde mediados de 2021.

Banxico evaluaría próximamente primer recorte en tasa

Después de repuntar ligeramente al cierre de este año –a causa de una reversión parcial en el índice no subyacente-, estimamos que la inflación interanual retome su tendencia descendente a partir de inicios de 2024.

Conforme se terminen de diluir los choques de años pasados y se enfríe la actividad económica, la inflación seguiría cediendo a lo largo de 2024. Sin embargo, estimamos que se vaya moderando lentamente y de forma no lineal. Principalmente, asumiendo que todavía se observe cierta renuencia en el rubro de los servicios, dentro del índice subyacente, producto de un traspaso más lento de los choques de oferta de años previos y de las presiones salariales. Así, estimamos altamente probable que la inflación vuelva al rango de tolerancia de Banxico (3.0% +/- 1.0%) hasta el 1T25.

Todavía anticipamos que Banxico reduzca la tasa objetivo en marzo, y no en febrero, considerando: i) el nivel actual de la tasa de interés real; ii) que el dato revelado hoy quedó apenas arriba de lo previsto; iii) que, en su último anuncio de política monetaria, Banxico reiteró que se requiere mantener la tasa objetivo en su nivel actual por “cierto tiempo” y elevó marginalmente sus pronósticos de inflación; y, iv) el reciente relajamiento en las condiciones financieras tras la última decisión del Fed.

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