- Noticia: La inflación al consumidor durante la 1Q de abril creció 4.63% a/a, superando al 4.48% proyectado por GFB×+ y al 4.51% del consenso. El índice subyacente* se expandió 4.39%, prácticamente en línea con nuestra previsión y la del consenso (4.38%).
- Relevante: La inflación interanual se aceleró y vio su mayor expansión en cinco lecturas, debido al aumento en productos agropecuarios y energéticos. El subyacente creció a su menor ritmo en casi tres años: la variación de las mercancías continuó cediendo; los servicios no han mostrado un claro punto de inflexión.
- Implicación: La inflación general en esta lectura se aceleró más a lo previsto y los aumentos de las últimas semanas en los precios de materias primas complican el panorama para la variable en el corto plazo. Por lo tanto, consideramos altamente probable que Banxico mantenga en 11.00% el objetivo de la tasa de interés en la reunión de mayo.
Subió variación quincenal pese a caída estacional en electricidad
La variación quincenal del índice general fue la segunda mayor (sólo detrás de la de 2022) para una 1Q abril desde 2009. Para el subyacente, se observó el menor crecimiento desde 2018.
Destacó el incremento en precios de productos agropecuarios. Por el contrario, los precios de energía disminuyeron debido a menores tarifas eléctricas, ya que, como es usual en abril, entró en vigor el programa de tarifas de temporada cálida en 17 ciudades del país. Esto compensó el aumento en otros energéticos, como gas LP y gasolinas. También resaltó a la baja el comportamiento de servicios asociados al turismo, tras el feriado por la Semana Santa.
Subyacente: Servicios son el “frijolito en el arroz”
La variación interanual rebotó y apuntó su mayor variación en cinco quincenas, ante un mayor dinamismo en los dos componentes del índice no subyacente (agropecuarios y energéticos).
Tras presionarse ligeramente entre la 2Q febrero y la 1Q marzo, la inflación subyacente ha retomado su tendencia a la baja y, en esta lectura, creció a su menor ritmo desde la 1Q mayo de 2021. Por un lado, las mercancías continuaron desacelerándose -más las no alimenticias- ante la dilución de los choques de años pasados (pandemia, guerra Ucrania) y la apreciación cambiaria. Por otro lado, los servicios siguen sin presentar un claro punto de inflexión, probablemente por un traspaso más gradual de los choques de años pasados y por su mayor sensibilidad al aumento en los salarios. En esta lectura se observó una modesta aceleración, particularmente en aquellos distintos a vivienda y educación (paquetes turísticos, transporte aéreo), lo que todavía podría estar reflejando un efecto base, debido a que la Semana Santa se celebró este año un poco antes que en 2023.
Aumenta probabilidad de que Banxico haga pausa en mayo
Estimamos que la inflación interanual exhiba cierta desaceleración a lo largo del presente año. Sin embargo, reconocemos que el panorama todavía es incierto y predominan los riesgos al alza.
Si bien la dilución de los choques de años pasados contribuirá cada vez menos al proceso de desinflación, la expectativa de un menor ritmo de crecimiento económico para este 2024 nos lleva a estimar que los precios se moderen algo más. No obstante, advertimos que el proceso no será lineal y es altamente probable que la inflación no baje del 4% (límite superior del rango de tolerancia de Banxico) hasta 2025. Esto, debido a que, por un lado, dentro del índice subyacente, los servicios mantendrán cierta renuencia a bajar, principalmente por el traspaso de las presiones salariales acumuladas. Dicha renuencia se agravaría en caso de que la actividad económica resulte más resiliente a lo previsto. Por otro lado, las tensiones geopolíticas actuales y los eventos climáticos (e.g. sequías) pueden mantener elevados los precios de productos energéticos y alimentarios.
En el comunicado de su última reunión, la Junta de Gobierno de Banxico recortó la tasa objetivo en 25 pb. e indicó que “tomará sus decisiones en función de la información disponible”, mientras que, en las minutas, se observó a algunos miembros alertando que dicha acción no debe interpretarse como el inicio de un ciclo de baja en las tasas. Por su parte, la inflación general en esta lectura se aceleró más a lo previsto y los recientes aumentos en los precios de materias primas complican el panorama para la variable en el corto plazo. Por lo tanto, consideramos altamente probable que Banxico mantenga en 11.00% el objetivo de la tasa de interés en la reunión de mayo.