Resumen Trimestral

En 3T24, observamos reportes mixtos, derivado de la desaceleración en algunas industrias, así como por factores macroeconómicos como, tipo de cambio, elecciones tanto en México como en EE.UU., las decisiones de política monetaria del Fed, incentivos por parte del gobierno Chino, entre otros, lo que estaría impactando a las compañías.

Cabe mencionar que en el último trimestre del 2024, podríamos ver una desaceleración como consecuencia de año electoral en las principales economías en las que operan las compañías que cotizan en la BMV, como se mencionó previamente, por lo que es probable que veamos suspensión temporal de proyectos hasta que el panorama de mayor certidumbre.

Sector Industrial

En el 3T del 2024 se presentaron cifras mixtas, en el caso de Nemak, el realentamiento de la electrificación en la industria continúa causando estragos, afectando volúmenes en Norteamérica, a pesar del reporte negativo con caída en ventas de 3.8% a/a y en volúmenes de -9.3%, se vio una recuperación del 2.8% en ebitda a/a. Para la industria petroquímica este trimestre se vio un avance en volúmenes gracias a una mejor demanda, presentó incremento en ventas de 11.4% a/a y en Ebitda comparable de 52.0% a/a. Cabe mencionar que revisaron al alza la guía.

  • Destacamos que Alfa presentó un reporte mixto, con incrementó en ventas y ebitda de 11.2% a/a y 144.3% a/a respectivamente, pero con un decremento en utilidades. Es importante mencionar que el apalancamiento disminuyó considerablemente a 3.22x como parte de la estrategia de liberación de valor. Por último, se aprobó la escisión de Alpek, por lo que Sigma pasará a ser la única subsidiaría de Alfa.

Sector Cemento

La perspectiva en términos de precios sigue siendo positiva, sin embargo, durante el trimestre se vieron afectaciones en demanda por temas relacionados a condiciones climáticas extremas en EE.UU. Así mismo en México se han pospuesto proyectos por complicaciones con permisos. Como consecuencia de lo anterior los reportes fueron negativos.

  • En el sector, GCC reportó de forma negativa, ya que las ventas presentaron un decremento del 4.3% a/a, derivado de las afectaciones previamente mencionadas tanto en México como en EE.UU. así como por factores climáticos en EE.UU. El EBITDA incrementó ligeramente 1.5% a/a con un avance en margen de 227.6 pb. Cabe mencionar que en términos de rentabilidad su ROE pasó de 17.8% al cierre del 2T24 a 17.0% al cierre del 3T24. Por otro lado, el múltiplo EV/EBITDA presenta un descuento del 40.2% respecto a su promedio de 5 años (sin tomar en cuenta año pandemia).

Sector Minería

El 3T24 quedó prácticamente en línea con el consenso,  el precio promedio del cobre incrementó 18.2% a/a la plata +12.2% a/a y el oro +28.4% a/a.

  • Grupo México por su parte presentó cifras positivas y en línea con lo esperado. Las ventas crecieron 13.1% a/a y el EBITDA 21.6%a/a. Así mismo los márgenes presentaron avances significativos, el margen ebitda creció 365 pb y el neto 75 pb. La compañía utilizó el flujo para el pago de dividendo y capex. En términos de múltiplos GMEXICO cotiza por arriba de EV/EBITDA y de PU promedio a 5 años. Cabe resaltar que en términos de ROE y ROA se mantienen en línea con el 2023, aunque por debajo del promedio en ROE.

Sector Telecomunicaciones

En el tercer trimestre del 2024 la industria presentó resultados mixtos.

  • América Móvil exhibió cifras positivas, con un incremento en ventas de 9.6% a/a, y de 11.9% a/a en EBITDA. Asimismo, el margen operativo se avanzó 85.1 pb y del Ebitda creció 82.3 pb. En términos de múltiplos, el PU cotiza por arriba de su promedio de los últimos 3.
  • Mega presentó un reporte mixto con incremento en ventas de 9.6% a/a gracias a un avance en el segmento masivo, asimismo en EBITDA creció 9.1% a/a, pero los márgenes se presionaron, el margen Ebitda se contrajo 23pb y el neto 100 pb. La compañía comienza a capitalizar su agresivo plan de expansión, por lo que no hay que perder de vista que conforme se vaya normalizando el Capex podríamos ver mejoras en resultados. Cabe mencionar Mega presentó P$4,243 millones en efectivo, gracias a una disminución de Capex vs 3T23 lo que estaría en línea con la desaceleración del ciclo de inversión. En términos de apalancamiento incrementaron de 1.5x al cierre del 2023 a 1.53x al cierre del tercer trimestre del año, se espera que este disminuya en los próximos periodos por menor inversión.

Sector Aeropuertos

Consideramos que el tráfico de pasajeros continúa siendo impactado por una menor oferta de vuelos como consecuencia de las revisiones a los motores de varios aviones. También es importante considerar una alta base de comparación por cifras post pandemia. No hay que perder de vista que existe el riesgo de que aumente la volatilidad por ser año electoral. A pesar de lo anterior históricamente son compañías que presentan márgenes fuertes, mayores a 40%, por lo que consideramos que una vez que termine el efecto de los motores retomaran el incremento en tráfico de pasajeros y los crecimientos vistos con anterioridad, lo anterior podría ser hasta principios de 2025, por lo que para le cierre de 2024 aún se podrían ver presiones en resultados.

  • Asur reportó de forma mixta. El tráfico de pasajero decreció 2.1%, principalmente a una disminución en México. Las ventas aumentaron 18.1% a/a, mientras que el EBITDA creció 11.9% a/a. Los márgenes se vieron mixtos, ya que el operativo decreció 144.1 pb y el EBITDA cayó 131.9 pb, mientras que el neto incrementó 421.7 pb. En cuanto a múltiplos, tanto en PU como en VE/EBITDA, cotizan a descuento de 25.5% y 18.3%, respectivamente.

Fibras

Por su parte las fibras continúan presentando incremento en ventas, destacamos que Fibramq incrementó ventas 19.0% a/a, estas continúan presentando tasas de ocupación bastante favorables, sin embargo, algunas siguen presentando presiones en márgenes. Consideramos que en lo que resta del 2024 podrían seguir siendo beneficiadas por nearshoring, aunque con moderación.

 

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