• Noticia: La cifra oportuna del PIB de México al 4T24 exhibió un crecimiento de 0.6% a/a, debajo de nuestra previsión y la del consenso (1.0%). Con ajustadas por estacionalidad, la actividad bajó 0.6% t/t. El dato final se publicará el 21 de febrero.
  • Relevante: El producto retrocedió a tasa trimestral al cierre del año pasado, resaltando el debilitamiento en el sector agropecuario y el industrial, mientras que los servicios se desaceleraron. En todo el año, el PIB avanzó 1.5 vs. 3.3% en 2023.
  • Implicación: No prevemos catalizadores que permitan que la actividad económica se acelere significativamente durante 2025. La erosión en el marco institucional y el regreso de D. Trump a la Casa Blanca aumentan la incertidumbre sobre el panorama.

No duró repunte del 3T

En el 4T24, con cifras originales, el PIB creció 0.6% a/a, desde 1.6% anterior, y mostró su menor alza desde 2021. En todo 2024, creció 1.5% contra 3.3% de 2023. Con cifras ajustadas por estacionalidad, el producto bajó 0.6% t/t, su primer descenso desde el 3T21, después del sólido avance del 3T24 (1.1%). En todo el año creció 1.3%, menos que la cifra original, lo que es usual en años bisiestos.

  • Agropecuario (-4.6% a/a, -8.9% t/t). Peor caída trimestral desde 1999, tras rebotar en las dos lecturas previas. Ello en línea con el menor dinamismo en las exportaciones del sector y la manufactura de alimentos en el 4T. Retrocedió 2.2% en el año.
  • Industria (-1.7% a/a, -1.2% t/t). A tasa anual se desaceleró en las tres lecturas pasadas y, al cierre de 2024, exhibió su primera baja desde el 1T21. A tasa trimestral vio su mayor descenso en 18 lecturas. En particular, resaltó el deterioro en construcción, dada la conclusión de obras insignia del gobierno pasado y la debilidad en la inversión por la incertidumbre local y externa; la manufactura aparentemente se debilitó ante la atonía en la exportación. La industria avanzó 0.2% en todo 2024.
  • Servicios (2.2% a/a, 0.2% t/t). Repuntó en el margen a tasa anual, por una baja base comparativa, pero trimestre a trimestre vio su menor alza en el año, si bien hiló 13 lecturas positivas. Aunque la actividad comercial no ha dejado de crecer y aparentemente repuntó en el 4T, los servicios recreativos y los de hoteles y restaurantes se vienen enfriando. El sector terciario avanzó 2.1% en el año.

PIB crecerá 1.2% en 2025

Las cifras conocidas hoy confirman la frágil inercia en el crecimiento económico, la cual prevemos que continuará en 2025.

El consumo privado todavía encontrará apoyo en el bajo nivel de desempleo, crecimiento salarial y apoyos sociales. No obstante, el gasto de los hogares se moderará – especialmente el discrecional – ya que la generación de empleo ha perdido fuerza, y la inflación y tasas de interés, aunque han disminuido, permanecerán altas.

Difícilmente la inversión fija bruta se reavivará. La inversión pública resentiría el efecto de la consolidación fiscal. La inversión privada enfrenta costos financieros todavía altos, y una fuerte incertidumbre asociada a factores internos y externos. En particular, la erosión en el marco institucional en el país, y los cuestionamientos sobre la continuidad en la integración industrial en Norteamérica, afectarán la atracción de nuevas inversiones.

Finalmente, la exportación puede repuntar algo más adelante, suponiendo una mejora en la industria estadounidense. No obstante, el rebote sería modesto y puede tardar en verse, pues los indicadores oportunos del sector manufacturero en los EE. UU. todavía no repuntan con claridad.