Resumen Trimestral

En 4T24, observamos reportes mixtos, derivado de la desaceleración en algunas industrias, así como por factores macroeconómicos como, tipo de cambio,  decisiones de política monetaria del Fed y principalmente por amenazas arancelarias por parte del presidente Trump a ciertos países y productos, lo que estaría impactando a las compañías.

Cabe mencionar que en el 2025, estaríamos esperando que los temas comerciales continúen causando incertidumbre y los efectos de estos dependerá de que se hagan efectivos y por cuanto tiempo, ya que lo anterior podría repercutir en precios de materias primas, incrementos en precios para el consumidor final, así como desajustes en demanda y oferta de productos. Por otro lado, a nivel nacional esperamos mayor certidumbre respecto a los planes de la nueva administración.

Sector Industrial

En el 4T del 2024 se presentaron cifras mixtas, en el caso de Nemak, presentaron un avance en ventas del 6.0% a/a, sin embargo los volúmenes siguen presionados por estrategia de optimización de inventarios y una electromovilidad más lenta, en Ebitda retrocedieron 33.8% a/a y en Utilidad neta 64.1% a/a. Para la industria petroquímica este trimestre se vio un avance en volúmenes gracias a una mejor demanda, presentó incremento en ventas de 16.6% a/a y en Ebitda comparable de 15.0% a/a. Las guías para 2025 fueron conservadoras.

  • Destacamos que Alfa presentó un reporte mixto, con incrementó en ventas 14.2% a/a, pero con un decremento en Utilidad operativa y Ebitda por un impacto negativo por partidas relacionadas a cancelaciones y costos de cierres. Es importante mencionar que el apalancamiento disminuyó considerablemente a 2.9x como parte de la estrategia de liberación de valor. Sigma presentó en 2024 un año récord y el Ebitda superó la guía revisada.

Sector Cemento

La perspectiva en términos de precios sigue siendo positiva, sin embargo, durante el trimestre se vieron afectaciones en demanda por temas relacionados a condiciones climáticas extremas en EE.UU. Como consecuencia de lo anterior los reportes fueron mixtos, pero la perspectiva para 2025 fue ligeramente mejor a lo esperado con crecimientos de un dígito bajo.

  • En el sector, GCC reportó de forma mixta, ya que las ventas presentaron un decremento del 1.3% a/a, derivado de las afectaciones previamente mencionadas tanto en México como en EE.UU. así como por factores climáticos en EE.UU. El EBITDA incrementó 2.6% a/a con un avance en margen de 134.7 pb. Cabe mencionar que en términos de rentabilidad su ROE pasó de 16.7% al cierre del 4T23 a 16.6% al cierre del 4T24. Por otro lado, el múltiplo EV/EBITDA presenta un descuento del 25.4% respecto a su promedio de 5 años (sin tomar en cuenta año pandemia).

Sector Minería

El 4T24 quedó ligeramente por debajo del consenso, el precio promedio del cobre incrementó 13.4% a/a, en el resultado anual la compañía presentó ventas récord con un incremento del 12.3% a/a y en Ebitda de +16.9% a/a.

  • Grupo México por su parte presentó cifras mixtas, las ventas crecieron 13.0% a/a , el EBITDA 21.4% a/a, pero la Utilidad neta cayó 6.4% por un incremento en impuestos. Por su parte, el margen ebitda creció 338 pb y el neto cayó 371 pb. La compañía utilizó el flujo para el pago de dividendo y capex. En términos de múltiplos GMEXICO cotiza por arriba de EV/EBITDA y de PU promedio a 5 años. Cabe resaltar que en términos de ROE y ROA se mantienen en línea con el 2023, aunque por debajo del promedio en ROE.

Sector Telecomunicaciones

En el cuarto trimestre del 2024 la industria presentó resultados mixtos.

  • América Móvil exhibió cifras mixtas, con un incremento en ventas de 18.0% a/a, y de 16.4% a/a en EBITDA. Sin embargo, el margen operativo se retrocedió 125 pb y del Ebitda decreció 54.2 pb. En utilidad presentó una caída como consecuencia de un mayor costo integral de financiamiento. En términos de múltiplos, el PU cotiza por arriba de su promedio de los últimos 3.
  • Mega presentó un reporte mixto con incremento en ventas de 8.2% a/a gracias a un avance en el segmento masivo, asimismo en EBITDA creció 10.3% a/a, pero los márgenes se presionaron, el margen operativo se contrajo 145pb y el neto 207 pb.

La compañía comienza a capitalizar su agresivo plan de expansión, por lo que no hay que perder de vista que conforme se vaya normalizando el Capex podríamos ver mejoras en resultados. Cabe mencionar Mega presentó P$4,227 millones en efectivo, gracias a una disminución de Capex vs 4T23 lo que estaría en línea con la desaceleración del ciclo de inversión. En términos de apalancamiento bajó de 1.5x al cierre del 2023 a 1.49x al cierre del 2024, se espera que este disminuya en los próximos periodos por menor inversión.

Sector Aeropuertos

A pesar de que continuamos viendo complicaciones por el tema de los motores, el tráfico de pasajeros se comienza a recuperar.  Asur fue el único aeropuerto con un reporte positivo, mientras que Gap y Oma presentaron cifras mixtas, con incrementos en ingresos gracias a la recuperación del tráfico de pasajeros, pero con presión en márgenes y en Utilidad neta. Por su parte Volaris reportó por debajo de lo esperado con una caída en ingresos de 7.1% a/a derivado de una reducción de capacidad y por la depreciación del peso, en temas de márgenes a pesar de sus esfuerzos por ahorros en costos, estos siguen presionados. Para 2025 estiman un crecimiento en capacidad de 13.0% pero el tema de los motores podría seguir causando impactos hasta 2026.

  • Asur reportó de forma positiva. El tráfico de pasajero decreció 0.3%, principalmente por una disminución en Colombia. Las ventas aumentaron 31.2% a/a, mientras que el EBITDA creció 22.5% a/a. Los márgenes presentaron avances, a nivel operativo crecieron 220.1 pb y el EBITDA 202.7 pb, mientras que el neto incrementó 540.5 pb. En cuanto a múltiplos, tanto en PU como en VE/EBITDA, cotizan a descuento de 21.9% y 15.3%, respectivamente.

Fibras

Por su parte las fibras continúan presentando incremento en ventas, destacamos que Fibramq incrementó ventas 18.7% a/a, estas continúan presentando tasas de ocupación bastante favorables, sin embargo, presentó  presiones en márgenes. Consideramos que en el 2025 podrían seguir siendo beneficiadas por nearshoring, aunque con mayor moderación.

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