• Noticia: La inflación al consumidor durante julio creció 3.12% a tasa anual, apenas arriba del 3.11% previsto por nosotros y en línea con el consenso. El índice subyacente* se expandió 3.95%, empatando con nuestra proyección.
  • Relevante: La variación interanual se desaceleró por cuarta lectura consecutiva. Ello reflejó en buena medida la caída en productos agropecuarios. El índice subyacente exhibió cierta moderación, pero se mantiene cerca del 4%.
  • Implicación: La prevalencia de riesgos al alza sobre el panorama inflacionario, la posibilidad de que se cierre aún más la postura relativa al Fed y el nivel actual de la tasa objetivo (dentro del rango estimado de neutralidad) nos hacen suponer que el Banxico no ajustará su postura monetaria en lo que resta del año.

Figura 1. Genéricos con mayor incidencia en var. mensual

 *Subyacente excluye elementos más volátiles. Fuente: Análisis B×+ /  INEGI.

Variación mensual: la menor en 13 años; come frutas y verduras

Exhibió su menor crecimiento secuencial para un mismo mes desde 2013. Ello fue producto de la caída en productos agropecuarios y de la modesta baja en energía. La tasa de crecimiento del subyacente fue algo inferior a la de julio de 2025 por un menor dinamismo en mercancías alimenticias y servicios distintos a vivienda y educación, si bien dentro de estos últimos todavía se observó algún alza en paquetes turísticos y transporte aéreo, producto de las vacaciones de verano, parte del efecto del Mundial y del traspaso de los costos de combustibles.

Variación interanual a mínimo desde 2020

La variable se desaceleró por cuarta lectura consecutiva y quedó en mínimos desde 2020. Sigue reflejando las variaciones atípicamente bajas del volátil índice no subyacente. Específicamente, los productos agropecuarios continúan cayendo y, en esta ocasión, los energéticos se moderaron un poco.

El subyacente se moderado desde febrero, pero se mantiene cerca del 4%. Las mercancías han cedido con la dilución del efecto de los ajustes fiscales de enero, además de reflejar el traspaso de la apreciación cambiaria y de los menores precios de insumos alimenticios. Por su parte, los servicios se enfriaron algo, en especial aquellos distintos a educación y vivienda, donde destacó la reversión en los relacionados con el turismo tras el modesto efecto del Mundial. Los servicios todavía exhiben tasas algo mayores al cierre de 2025 y muy superiores al promedio histórico.

Irán ocasionó repunte en precios al productor

Pasó de 2.10 a 2.56% a/a. Ello estuvo en línea con el aumento en los precios internacionales del petróleo y de fertilizantes, así como los mayores costos logísticos. Todo ello en medio de la reactivación del conflicto en el Medio Oriente. El costo de bienes y servicios destinados al consumo final interno pasó de 3.09 a 3.13%.

Gráfica 1. Inflación al consumidor y productor (var. % anual)

 Fuente: Análisis B×+ /  INEGI.

Buenas noticias por ahora; inflación repuntaría en adelante

Aún considerando las recientes lecturas favorables, juzgamos que el panorama inflacionario es todavía retador. Por su parte, el Banxico consolidó su postura monetaria dentro del rango estimado de neutralidad y no anticipa más ajustes a la misma en el futuro inmediato.

En el lado positivo, los precios de materias primas energéticas se han moderado desde sus picos recientes, si bien exhibiendo todavía una marcada volatilidad ante los eventos en Medio Oriente. Además, el tipo de cambio se mantiene relativamente apreciado, representando en el margen cierto alivio adicional en los precios de algunas mercancías importadas de uso final e intermedio. Asimismo, el efecto del evento deportivo sobre la inflación en servicios fue menor a lo previsto. Por otro lado, sigue preocupando el aumento acumulado en años recientes de los costos laborales, siendo estos acompañados por una baja productividad. Adicionalmente, se prevé menor debilidad en la actividad económica en adelante, lo que implicaría condiciones de holgura no tan amplias. Finalmente, existe una alta probabilidad de ocurrencia del fenómeno de “El Niño” hacia finales del año, que suele presionar los precios de productos agropecuarios.

El margen de acción para el Banxico es muy limitado en el corto plazo. Tras moderase recientemente, prevemos que la inflación comience a repuntar el próximo mes, en lugar de seguir encaminándose al objetivo de 3% del Banxico. Incluso, todavía juzgamos que predominan los riesgos al alza sobre el panorama. Por su parte, existe la posibilidad de que el Fed decida actuar contra una inflación arriba de su meta, al tiempo que la economía estadounidense exhibe estabilidad. Aunado a lo anterior, el Banxico afirmó en su reciente guía prospectiva que por el momento considera apropiado mantener la tasa objetivo en su nivel actual. De esta manera, un panorama retador para la inflación, el riesgo de que se cierre aún más la postura relativa al Fed y el nivel actual de la tasa objetivo (dentro del rango estimado de neutralidad) nos hacen suponer que el Banxico no ajustará su postura monetaria en lo que resta del año.

Tabla 1. Inflación por componente (var. %)

  Fuente: Análisis B×+ /  INEGI.

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