ECO Bx+: Anuncio Fed: Warsh cumplió, amenazó con más alzas

• Noticia: Ayer, el Sistema de la Reserva Federal (Fed) elevó el rango objetivo para la tasa de los fondos federales en 25 pb., a 3.75-4.00%, en línea con lo previsto por nosotros y el consenso.
• Relevante: El Fed subió las tasas por primera vez desde julio de 2023. La decisión fue unánime. La mediana de pronósticos de miembros del Comité apunta a otra alza antes de que concluya el año.
• Implicación: Solo una mejora clara en la inflación evitaría que el Comité suba las tasas de interés de nuevo. La posibilidad de que el Fed endurezca su postura monetaria, cierra aún más el margen de acción para el Banxico.
• Mercados: El rendimiento a 10 años de los bonos del tesoro subió ayer 2.1 pb. y el índice dólar se fortaleció 0.6% ante el tono restrictivo del mensaje que acompañó la decisión de elevar la tasa objetivo. Hoy, parte de esos movimientos se revirtieron por la mayor confianza en que el Fed combatirá la inflación y la caída en los precios del crudo.

Inflación renuente; solidez en actividad y empleo

Fiel al estilo asumido desde la llegada de K. Warsh como presidente del Instituto, el texto fue breve, resaltó el compromiso con la estabilidad de precios y no incluyó guía prospectiva.

El documento ajustó poco la evaluación del entorno económico. Reiteró que la actividad crece a ritmo “sólido” pese a un contexto incierto derivado de conflictos geopolíticos, resaltando la fuerza en la productividad y la inversión. Agregó en esta edición la resiliencia en el gasto interno. Volvió a subrayar la estabilidad en el desempleo, conforme el empleo y la participación crecen a un ritmo similar. Sobre la inflación, solo enfatizó que “permanece elevada”, sin especificar –como hizo en julio– que ello se debía en parte a choques de oferta en ciertos sectores, como el energético.

Como cada trimestre, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) actualizó sus pronósticos macroeconómicos. Destacó el aumento en el PIB para 2026 y 2027, la disminución en los niveles de desocupación, y una inflación más renuente (ver Tabla 1).

Apoyo unánime

El comunicado de nuevo enfatizó que “el Comité entregará la estabilidad de precios”.

Lo anterior se reforzó por el apoyo unánime de todos los miembros del Comité por elevar el rango objetivo de la tasa de los fondos federales a 3.75-4.00%. Ello contrastó con el anuncio de julio, cuando la mayoría (9-3) decidió no ajustar las tasas. Por otro lado, el documento añadió que la acción tomada ayudará a que la inflación regrese de forma “más oportuna” a la meta de 2%.

Si bien el texto no volvió a incluir guía futura, resaltó la nueva proyección de los miembros del Comité sobre el nivel adecuado para las tasas de interés. La mediana de pronósticos apuntó a otra alza antes de que concluya el año; esta se mantendría sin cambios en 2027, aunque ocho miembros prevén un recorte. También el aumento al pronostico para su nivel en el largo plazo, de 3.00 a 3.25%. De nuevo, el presidente Warsh no presentó su estimación.

Se materializarán más alzas si inflación no mejora

El mensaje central puede interpretarse como un “alza con tono halcón”. La decisión de elevar la tasa objetivo fue unánime y una amplia mayoría de miembros no descarta al menos otro ajuste en el referencial, bajo el supuesto de una inflación más renuente y un empleo más robusto. De esta manera, consideramos que el Comité se abstendría de subir las tasas siempre y cuando se observe una clara mejora en la inflación.

La posibilidad de que el Fed endurezca su postura cierra más el margen de acción al Banxico. Si bien el diferencial de tasas reales Banxico-Fed es algo más elevado a su promedio histórico, el banco central mexicano enfrenta un panorama inflacionario complejo y la tasa de interés objetivo se encuentra en terreno neutral.