- Noticia: Hace unos minutos, Banxico anunció que disminuyó el objetivo para la tasa de interés interbancaria a un día a 6.25% (-25 pb.); nosotros y el consenso no estimábamos cambios en el referencial.
- Relevante: La decisión fue 5-2, con la oposición de los subgobernadores Borja y Heath. La guía futura sugirió una pausa “prolongada”.
- Implicación: El panorama inflacionario es aún retador y es posible que el Fed endurezca más su postura monetaria, cerrando el margen de acción para el Banxico. La guía futura confirma que la tasa de interés no se ajustará más este año.
- Mercados: El rendimiento del bono a 10 años inicialmente borró sus alzas de la jornada, para posteriormente rebotar hasta 9.16%. El tipo de cambio acentuó la depreciación que comenzó a exhibir previo al anuncio, tocando hasta $18.85.
Gráfica 1. Inflación promedio trimestral (var. % anual)
Fuente: Análisis B×+ / BANXICO / INEGI.
No subyacente presionó inflación observada y pronóstico
El comunicado indicó que la economía volvió a crecer en el 3T. Pese a lo sorpresivo del avance, la Junta aún estima condiciones de holgura y que predominan los riesgos a la baja. Además notó que los rendimientos gubernamentales presentaron un desempeño mixto entre sus plazos y solo mencionó que el peso se depreció, sin enfatizar la magnitud del ajuste, de alrededor de 8%.
El texto notó que la inflación general se aceleró por el índice no subyacente y el subyacente se moderó una décima. El pronóstico para la inflación general se elevó un poco para el 4T26; el del subyacente volvió a subirse ligeramente. El Instituto aún prevé que la variable converja en la meta de 3% en el 4T27. Se mencionó también la moderación en la expectativa de inflación para el cierre de año obtenida de encuestas. Se reiteró que el balance de riesgos sobre el panorama “mantiene un sesgo al alza” –aunque puso más énfasis en el posible traspaso de la depreciación cambiaria– y que la política económica en los EE. UU. y el conflicto en Medio Oriente “continúan añadiendo incertidumbre a las previsiones”.
Recorte no unánime; guía sugiere pausa “prolongada”
La Junta de Gobierno bajó la tasa de interés tras pausar en las tres reuniones previas. Los subgobernadores Borja y Heath votaron en contra del movimiento. La acción se justificó argumentando que: i) continuó el proceso inflacionario; ii) las condiciones de holgura limitarán el efecto traspaso del tipo de cambio; iii) la ausencia de presiones de demanda; iv) se asume que aún opera la restricción monetaria de años anteriores. Si bien el comunicado previo abrió la puerta a un ajuste en la tasa, resalta que los argumentos presentados hoy parecen contrastar con un entorno donde recién la inflación repuntó, el tipo de cambio se depreció y el crecimiento económico sorprendió al alza, es decir, la inflación y varios de sus determinantes no evolucionaron del todo favorablemente.
La guía futura sugiere no más ajustes en las tasas por el momento, pues el referencial quedará “por un periodo prolongado” en el nivel actual. Se agregó que las acciones de la Junta considerarán el comportamiento esperado de la inflación y sus determinantes: el efecto traspaso del tipo de cambio, condiciones de holgura en la economía y las expectativas de precios.
No más ajustes en tasa por ahora
Prevemos que la inflación se acelere algo más hacia el cierre del año. Además, su panorama es retador, entre presiones salariales, baja productividad, una economía menos débil, un tipo de cambio más elevado y diversos choques en el índice no subyacente. De cara a este panorama, la tasa de interés objetivo se encuentra en la parte baja del rango estimado de su nivel neutral. Además, está la posibilidad de que el Fed endurezca más su postura monetaria. Todo ello y la guía futura conocida nos llevan a estimar que no habrían más bajas en la tasa objetivo al menos hasta el 2T27.
Tabla 1. Inflación promedio trimestral (var. % anual)
Fuente: Análisis B×+ / Banxico / INEGI.
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