LA NOTICIA: BANXICO MANTIENE TASA DE REFERENCIA EN 3.50%
Banco de México publicó a las 9h00 su decisión de política monetaria. Como anticipó el consenso, no hubo sorpresas en cuanto a la tasa de referencia. La institución mantuvo la tasa objetivo en 3.50%. En la encuesta de Banamex se sigue esperando que la tasa se incremente hacia el 1T15, en línea con un alza esperada en la tasa de referencia de la Reserva Federal, que podría terminar 2015 entre 0.50 y 1.00%, desde 0.25%, de acuerdo con más de la mitad de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC).

IMPACTO: NEUTRAL, ¿POR QUÉ BANXICO NO MOVERÁ LA TASA EN 2014?
La junta presentó dos argumentos a favor de una política monetaria estable y un posible riesgo. En el balance, estimamos que la tasa de referencia se mantendrá sin cambios en todo 2014, ya que los riesgos inflacionarios permanecen controlados.

En México no se espera que haya presiones en la inflación generadas por la demanda agregada (i.e. gasto de gobierno, consumo privado, inversión, exportaciones). La institución señaló que “no se observa una clara recuperación en los diferentes componentes de la demanda agregada”, dado que “aun cuando el gasto público ha presentado un mayor dinamismo, las exportaciones, así como el consumo y la inversión privados todavía no muestran señales evidentes de aceleración”.

La posibilidad de un efecto de segundo orden causado por la reforma fiscal, es decir, incremento en precios de bienes afectados indirectamente por los cambios fiscales, se disipó después de que se conoció la inflación de febrero, llevando las expectativas por debajo de 4.00% para la inflación de 2014. Banco de México mencionó que “los incrementos de precios observados en el primer mes del año, tal como fue anticipado por el Banco de México, se concentraron en un número reducido de bienes y servicios y no se han registrado efectos de segundo orden derivados de los ajustes en precios relativos que tuvieron lugar a finales de 2013 y principios de 2014”.

Por otro lado, la Junta de Gobierno de Banco de México, presidida por Agustín Carstens, señalo que “en los mercados financieros persiste incertidumbre sobre los detalles de las acciones futuras de la Reserva Federal”, lo cual ha tenido un impacto negativo en los mercados emergentes. Sin embargo, el efecto en la inflación en México ha disminuido, ya que Javier Guzmán Calafell, Subgobernador, mencionó en una conferencia este mes que la respuesta de la inflación a depreciaciones cambiarias ha caído en los últimos años. Por ello, consideramos menos probable una respuesta de Banco de México ante una posible futura volatilidad cambiaria.

COMO LE AFECTA A USTED / IMPLICACIÓN PARA PRONÓSTICO / ESTRATEGIA
La principal implicación es que Banco de México mantendrá una tasa de referencia de 3.50% si las condiciones económicas se mantienen dentro de lo previsto. A pesar de un bajo rendimiento en instrumentos de corto plazo, éstos últimos seguirán con una alta demanda ante la incertidumbre sobre la política monetaria en EUA y su impacto en los mercados de bonos.

Con respecto a los instrumentos de largo plazo, después de la última reunión de la FED, el bono de referencia en México de 10 años (Dic’24) pasó de tener un rendimiento de 6.16% a 6.34%, perdiendo 1.3% en precio. El consenso estima que cierre el año en 6.88%, con un potencial riesgo a la baja (en precio).

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