LA NOTICIA: SHCP PRESENTA SUBASTA 2T14
La SHCP presentó el calendario de subastas de valores gubernamentales del segundo trimestre del año (2T14). En el agregado, hubo una reducción en los montos que se subastarán con respecto al 1T14.

Tasas de corto plazo:1
Lo más destacable fue una reducción de la oferta de certificados del tesoro, ya que el rendimiento de dichos instrumentos se ha visto presionado a la baja continuamente debido a que durante el 1T14 persistió la expectativa de que la FED continuará reduciendo su programa de compra de activos, por lo cual consideramos que SHCP espera que las tasas de corto plazo se mantengan presionadas a la baja sin necesidad de una oferta mayor de Cetes.
En el 1T14, la tasa de Cetes de 28 días en subastas promedió 3.15%, mientras que en noviembre y diciembre de 2013 (después del último recorte de la tasa de referencia), la misma tasa promedió 3.34%.

Tasas de mediano plazo:
Con respecto a los bonos que pagan tasa nominal, no hubo cambios en cuanto a los montos ofrecidos de corto plazo. Por ello, las tasas de mediano plazo podrían estar presionadas al alza debido a que después de los comentarios de la Reserva Federal sobre un alza en tasas de interés en 2015, la curva de rendimientos de bonos del tesoro en EUA se presionó al alza especialmente en la parte media.
Con respecto a los papeles de largo plazo, hubo una disminución en la emisión de bonos de 20 y 30 años. Desde nuestro punto de vista, esto se debe a una mayor confianza de los inversionistas internacionales desde el alza de calificación al rango de A. Por ello, es probable que el rendimiento de estos papeles no se presione de manera significativa en el 2T14.

Tasas de largo plazo:
Con respecto a los papeles de largo plazo, hubo una disminución en la emisión de bonos de 20 y 30 años. Desde nuestro punto de vista, esto se debe a una mayor confianza de los inversionistas internacionales desde el alza de calificación al rango de A. Por ello, es probable que el rendimiento de estos papeles no se presione de manera significativa en el 2T14.

IMPACTO: DISMINUYE OFERTA DE CETES, AUMENTA DE BONDES D Y MBONOS DE 30 AÑOS
Desde nuestra perspectiva, SHCP espera un panorama favorable para toda la curva de valores gubernamentales, ya que redujo el monto de Cetes y de bonos de largo plazo. Creemos que la parte media de la curva es la que presenta mayores riesgos al alza debido a la política monetaria de la FED. Previo al comunicado de política monetaria del FOMC, la curva de valores en EUA ha tenido incrementos promedio de 10pb entre los nodos de 2 y 7 años.

Para el caso mexicano, el cambio ha sido de sólo 5pb en promedio para los mismos nodos, mientras que los de largo plazo han mostrado caídas de entre 5 y 10pb.

COMO LE AFECTA A USTED / IMPLICACIÓN PARA PRONÓSTICO / ESTRATEGIA
Banco de México, en su último comunicado de política monetaria, decidió mantener sin cambio la tasa de referencia. Esperamos que en 2014 no haya catalizadores para un cambio en la misma y que los principales movimientos estén originados por causas externas (i.e. política monetaria de la FED).

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