LA NOTICIA: DISCUSIÓN SE CENTRA EN ECONOMÍA
El banco central publicó las minutas de la última reunión de política monetaria. Desde nuestro punto de vista, la mayor preocupación del banco central fue la debilidad de la actividad económica que derivó en una próxima revisión a la baja por parte de la institución para el PIB; mientras que, la formación de precios y el impacto de la política monetaria tuvieron un menor papel en la discusión. A pesar de centrarse en la debilidad de la economía, consideramos que no hay elementos que señalen en las minutas un cambio en la política monetaria en 2014. Banco de México señalo un dilema entre mantener un 1) lenguaje laxo debido a la debilidad económica y 2) cuidar parte corta de curva de rendimientos.

IMPACTO: NEGATIVO, BANXICO REDUCIRÁ ESTIMADO DE PIB
A continuación presentamos los puntos centrales de discusión de las minutas:

1) Debilidad Económica: Las minutas señalaron que todos los miembros afirmaron que la actividad económica de México se desaceleró en los últimos meses y el balance de riesgos se ha deteriorado para el corto plazo. La reforma fiscal podría haber contribuido al deterioro del consumo y la inversión privados. Las exportaciones se vieron afectadas como condiciones coyunturales adversas en EUA y paros técnicos de plantas automotrices en el mismo país. En la parte positiva se mencionó la recuperación del gasto público, mientras que las importaciones de bienes intermedios y la producción manufacturera en enero podrían estar señalando el inicio de una reanimación más sostenida.

Banco de México observa mayores elementos de riesgo a la baja en el corto plazo, mientras que los riesgos al alza por un cambio estructural derivado de las reformas se espera en un futuro pero sin certidumbre sobre el horizonte de tiempo sobre el cual tengan impacto las mismas. Con respecto al mediano plazo, se señaló la baja productividad como una limitante del crecimiento. Difícilmente puede haber un cambio estructural dada la baja productividad. Por ello, la mayoría de los miembros concordó que será necesario revisar a la baja el intervalo de pronóstico de un crecimiento del PIB de México de entre 3 y 4 por ciento en 2014 publicado en el último Informe Trimestral.

2) Inflación: La inflación no es una preocupación actual para la institución desde nuestro punto de vista debido a que la dinámica esperada es estable. Hubo una rápida convergencia al rango objetivo. La mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno coincidió en que la inflación ha comenzado a disminuir, después del incremento que registró hasta la primera quincena de enero derivado del ajuste en algunos precios relativos y de medidas tributarias que entraron en vigor, aunque permanece por arriba de 4.0%.

3) Política Monetaria Relativa: Con respecto a la política monetaria de la FED, la junta de Banco de México mencionó que no se pueden descartar nuevos episodios de volatilidad en los mercados financieros internacionales asociados a los esfuerzos de normalización. La normalización de la política monetaria de la FED ha generado un mayor escrutinio respecto de los fundamentales de las economías emergentes por parte de inversionistas. Por ello, la política monetaria y la fiscal deben ser prudentes. Ante ello, destacó favorablemente que hay diferenciación por fundamentales económicos, mientras en otras economías la tenencia de bonos gubernamentales cae, en México se incrementa.

Derivado de lo anterior, creemos que el impacto debería ser positivo para los instrumentos gubernamentales debido a que el balance de riesgos se inclina a la baja pero no hay elementos para reducir la tasa de referencia.

COMO LE AFECTA A USTED / IMPLICACIÓN PARA PRONÓSTICO / ESTRATEGIA
Derivado de una revisión del PIB estimado por parte de Banco de México hacia un rango menor, esperamos que SHCP pueda reducir su estimado de crecimiento desde uno actual de 3.9%. El Secretario de la dependencia ha mencionado que esperarán a tener datos concretos del 1T14 para revisar su pronóstico de crecimiento.

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