LA NOTICIA: RECIBE AUTORIZACIÓN ABSOLUTA PARA ADQUISICIÓN DE VIPS
Alsea anunció mediante un comunicado enviado a la BMV que habiendo cumplido todas las condiciones establecidas por la COFECE, recibió la autorización definitiva por parte de la autoridad reguladora para realizar en conjunto con Wal-Mart de México la transacción de compra-venta de Vips. Ambas empresas estiman que el cierre de la operación se lleve a cabo durante los próximos días. Recordamos que Alsea no forma parte de nuestro portafolio BX+Cap, el PO `14 es de P$ 47.80 que implica un rendimiento de 6.3% vs 14.7% del IPyC en el mismo periodo.

DETALLES DE LA TRANSACCIÓN
El monto total de la adquisición será por un total de P$8,200mn y será financiada con deuda bancaria a través de un crédito a largo plazo por $3,000 millones de pesos y un crédito puente a doce meses por $5,200 millones de pesos. Dicha operación se lleva a cabo a un múltiplo FV/Ebitda de 8.5x que se compara muy favorablemente con el 16.85x actual de Alsea. El paquete VIPS incluye un total de 361 restaurantes de los cuales 263 son de la marca «Vips», 90 unidades de «El Portón», 6 unidades de «Ragazzi» y 2 restaurantes de «La Finca».

IMPACTO: NEUTRAL, EVENTO YA DESCONTADO
Consideramos que a pesar de que la adquisición de Vips será un muy importante catalizador para Alsea durante el 2014, el impacto de la noticia es neutral al ser un evento ya conocido desde septiembre de 2013 por lo que ya se encuentra incluido en el precio actual y objetivo de la compañía. Es importante destacar que la adición de Vips a partir de la mitad del 2T14 representa un crecimiento adicional en Ventas y Ebitda de 22.6% y 26.7% para Alsea con lo que alcanzaría crecimientos nominales A/A a final de 2014 de 39.5% y 51.0% respectivamente (13.8% y 19.1% sin Vips)
Recordamos que Alsea dependía de la obtención esta autorización para continuar con el proceso de la oferta accionaria subsecuente por P$4,650mn para reducir el nivel de endeudamiento por la adquisición y cumplir con el objetivo interno de un nivel Deuda Neta/Ebitda menor a 3.0x hacia finales de 2014. Estaremos atentos a los anuncios al respecto de la mencionada colocación la cual implicaría una oferta de105.2 millones de acciones nuevas lo que equivale a dilución seria cercana al 15.0%.

UN BOCADO CON MUCHAS OPORTUNIDADES
La adquisición de Vips le ofrece a Alsea una oportunudad de crecimiento y expansión a nuevas categorías y formatos en donde no tiene presencia (Desayunos y comida mexicana), además del potencial propio de las marcas Vips de seguir creciendo en México (en plazas y avenidas, ya no afuera de un Wal-Mart) y la posibilidad de exportar el concepto a Sudamérica (donde Alsea ya tiene presencia). Asimismo creemos que existe la posibilidad de aprovechar algunas oportunidades de ventas cruzadas de otros productos Alsea en Vips (como las bebidas de Starbucks), modernización de tiendas e imagen y optimizacion del menú y estrategias publicitarias a fin incrementar la base de clientes objetivo.

VIPS AL DETALLE
Vips es una cadena de restaurantes con presencia nacional y más de 50 años de operación, cubriendo 65 ciudades en la República Mexicana a través de sus cuatro marcas (Vips, El Porton, Ragazzi y La Finca). La marca Vips es uno de los íconos en la industria de restaurantes de México, con una participación de mercado del 11.7% y un reconocimiento de marca de 99%. El Portón que es la segunda marca más grande de VIPS, ofrece comida mexicana tradicional en un ambiente casero localizada en avenidas de alto tráfico. Ragazzi es un concepto de comida italiana y La Finca ofrece también comida mexicana.
En cuanto a los magnitud en términos financiero de la adquisición para Alsea, es importante mencionar que Vips reportó en 2013 Ventas y Ebitda por P$6,124mn y Ebitda de P$967mn (39% y 47% de las Ventas y Ebitda respectivamente de Alsea en el mismo periodo), presentando un margen Ebitda de 15.8% (vs. 13.1% de Alsea).

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