RESULTADOS2
Hace unos momentos Pinfra presentó sus resultados 2T15. La empresa presentó crecimientos nominales en Ventas y EBITDA de 81% y 40%, respectivamente. Los resultados superaron nuestras expectativas y las del consenso. Pinfra es una de nuestras emisoras Favoritas. El PO 2015 de P$225 implica un potencial de 24% vs 3.7% del IPyC para el mismo periodo.

DETRÁS DE LOS NÚMEROS
Ingresos. El principal impulsor de los resultados consolidados fue el rubro de construcción (47% s/ventas totales) con un incremento significativo a medida que la compañía continúa avanzando en el desarrollo de proyectos como Lerma-Marquesa, y Pirámides-Texcoco. Cabe destacar que el impacto en los ingresos por construcción es temporal dado que una vez terminadas las obras, Pinfra comenzará a operar estos proyectos y a reflejar los ingresos en la división de Concesiones. Por lo anterior es importante tomar en cuenta que la emisora tendrá una base de comparación extraordinariamente alta luego de que finalicen las actividades de construcción, dado que su negocio principal es la operación de concesiones.

Respecto a las Concesiones (50% s/ingresos totales), el portafolio registró un sólido trimestre con un incremento de 11%, apoyado principalmente por una mayor tarifa implícita y un incremento en el tráfico (TPDV) consolidado de +7.8% a/a. Destacamos el desempeño de la autopista Pirámides-Ecatepec que mostró un crecimiento de 10.8% en el tráfico ya que probablemente este activo se está beneficiando de los traslados hacia la zona en donde se desarrolla el Nuevo Aeropuerto de la Ciudad de México.

Ebitda. El menor crecimiento en el Ebitda vs. los ingresos se explica por una mayor participación de los ingresos por construcción en el consolidado (47% 2T15 vs. 16% 2T14). Este tipo de operaciones tiene un margen sustancialmente menor que el negocio de las concesiones, las cuales continúan reflejando un atractivo margen de 78.1%, siendo el más alto de la industria.

Utilidad Neta. El incremento obedeció a menores costos financieros tras la reestructura de la deuda de la

Autopista México –Toluca.

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