RESULTADOS2
Grupo Financiero Banorte dio a conocer sus resultados del 4T15, en donde mostró variaciones de 3.9% y 31.2% para Ingresos Totales y Utilidad Neta respectivamente. Ambos casos se mantuvieron por debajo de los estimados del Consenso, pero destacamos como lo más importante la guía para 2016, la cual si bien muestra un panorama favorable, se encuentra en línea con el potencial de la emisora. Gfnorte NO forma parte de nuestra grupo de emisoras favoritas, comodines y/o en el radar. El Precio Objetivo del Consenso para 2016 de P$ 100.1 implica un potencial de 12.8% vs. 13.2% del IPyC para el mismo periodo.

NUEVA GUÍA 2016; LIGERAMENTE MEJOR, EN LINEA CON SU POTENCIAL
El foco de atención estuvo en la perspectiva de la emisora para 2016, la cual si bien muestra confianza en el crecimiento esperado, nos resulta en línea con la capacidad y el tamaño de la emisora. De acuerdo a su llamada de resultados, para 2016 Banorte espera un crecimiento en cartera de entre 12% y 14%, que si bien resulta superior al mostrado en 2015 (10%) nos parece razonable al comparar con sus principales competidores (BBVA Bancomer y Banamex), los cuales a la última información disponible han presentado un crecimiento en cartera de 13.6%. Adicionalmente, la emisora espera una utilidad neta entre P$18,800 y P$19,600 millones, la cual implica un crecimiento de 9.9% a 14.6%, respectivamente. Estimamos que dicho resultado sea posible apoyado por un aumento en los ingresos derivados de ventas cruzadas entre sus diferentes segmentos, y menores gastos por una menor proporción de los gastos de administración.

DETRÁS DE LOS NÚMEROS:
El incremento en ingresos totales provino principalmente por un buen desempeño en otros ingresos(+42.8% A/A) e Intermediación (+49.8% A/A). El primero de estos, impulsado por recuperación de cartera de crédito (+48.0% A/A) y por otros productos(+176% A/A). Ambos efectos contrarrestaron la reducción presentada en el margen financiero debido a un menor yield (2.1ppt). Por su parte, la cartera vigente presentó un incremento de 9.8% A/A( ver página 2). 

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