• Noticia: La inflación al consumidor durante febrero 2023 creció 7.62% a tasa anual, algo menos al 7.67% esperado por GFB×+ (consenso: 7.68%). El índice subyacente* se ubicó en 8.29%, también debajo de nuestra proyección de 8.38%.
  • Relevante: La inflación anual fue la menor en 11 lecturas, pero sigue lejos de la meta del Banxico. El índice subyacente se desaceleró, ayudada por menores variaciones en las mercancías, que reflejan la mitigación de algunos choques de oferta; el rubro de servicios volvió a presionarse.
  • Implicación: Aunque prevemos que la inflación se modere más hacia adelante, reconocemos que existe un importante riesgo de que esta muestre más renuencia a disminuir y tarde más en acercarse a la meta del Banxico. Dado que el dato conocido hoy vino debajo de lo esperado y considerando la restricción monetaria actual, nuestro escenario base apunta a que el Banxico anuncie el 30 de marzo un incremento de 25 pb. en la tasa objetivo.

Inflación mensual menor a la de 2021 y 2022

La inflación general mensual fue menor a la de febrero del año pasado y a la de 2021, pero mayor a la del promedio 2015-2019 (pre-covid). Excluyendo 2022, la inflación subyacente fue la mayor para un mismo mes desde 2017, año del “gasolinazo”. A nivel de genéricos, destacó el alza en alimentos frescos (huevo, pollo, plátano) y procesados (leche); servicios educativos (universidad) y de alimentos (fondas, restaurantes); gas LP; y, automóviles.

Inflación anual cede; sigue preocupando alza en servicios

La inflación anual fue la menor en 11 meses, aunque sigue lejos del rango de tolerancia del Banxico (3% +/- 1%). Ayudó la alta base comparativa en el no subyacente, que hace un año reflejó los primeros efectos de la guerra en UKR sobre los precios de materias primas (energía, granos).

El subyacente se desaceleró en la medida en la que las mercancías –que siguen mostrando mayores variaciones que el resto de los componentes- reflejaron la dilución de diversos choques de oferta y la apreciación del tipo de cambio. Por el contrario, los servicios –más sensibles a las presiones salariales y al desajuste en las expectativas de precios- vieron su mayor expansión desde 2003.

Costos al productor mantienen descenso

Se desaceleró de 4.80 a 3.36% a/a, su menor variación desde junio 2020, en línea con una menor cotización de materias primas respecto al año pasado (inicio guerra en UKR), así como ante menores costos logísticos. El costo de bienes destinados al consumo final se moderó de 7.97 a 7.66%.

Pese a lectura mejor a lo esperada, Banxico seguirá ajustando tasa

Aunque prevemos que la inflación continúe desacelerándose, reconocemos que persiste el riesgo de que esta muestre más renuencia a disminuir y en volver a colocarse dentro del rango de tolerancia del Banxico (3% +/- 1%).

La alta base comparativa, la dilución de los cuellos de botella, menores precios de materias primas y costos logísticos, y la apreciación del peso frente al dólar, son factores que seguirán contribuyendo a que la inflación interanual mantenga una tendencia descendente, especialmente las mercancías. Además, las presiones de demanda serán cada vez menores, en la medida en la que el consumo privado resienta la dilución del poder adquisitivo y costos financieros más elevados.

Por otro lado, algunos componentes del índice subyacente -especialmente los servicios- seguirían mostrando renuencia a disminuir. Ello, debido a las distorsiones en los procesos de formación de precios y en las expectativas de inflación, que pueden surgir tras un periodo inflacionario prolongado, así como en función de las fuertes presiones salariales.

Dado que la cifra publicada hoy vino algo debajo de lo previsto y considerando que la postura monetaria actual ya está en terreno restrictivo, nuestro escenario central todavía proyecta que el Banxico anuncie el 30 de marzo un incremento de 25 pb. en la tasa objetivo. Sin embargo, un ajuste de 50 pb. no se puede descartar, dado que el panorama para la inflación es todavía incierto y con riesgos al alza, y si la Fed decidiera acelerar el ritmo de los ajustes en las tasas de interés en su junta del 21-22 de marzo.

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