Trimestral – Becle 3T26

• Debajo de las expectativas. Cuervo reportó por debajo e lo esperado por el consenso, continuando con el año de transición ante los ajustes corporativo y efectos cambiarios observados, sumado a la debilidad del consumo en todas las regiones y efectos cambiarios. Hacia adelante, la firma priorizará mantener participación de mercado y rentabilidad para sus accionistas, sin embargo, el entorno sigue siendo desafiante para la industria en general.
• Valuación. La empresa cotiza en un múltiplo P/U de 14.7x, por debajo de su promedio de 5 años de 16.3x, ante la caída en el precio de su acción y las presiones en utilidad neta anual

Volumen. Durante el 3T26, el volumen total disminuyó 8.7% a/a, o -5.6% excluyendo el efecto de la venta de b:oost, mientras continúa la transición de distribuidores en EE.UU. Por regiones, el volumen de EE.UU. y Canadá se contrajo 3.0% y en México bajó 12.4% (+0.3% excluyendo el efecto de b:oost), mientras que Resto del Mundo (RoW) cayó 19.9% principalmente por el desfase de embarques hacia 4T26. Por categorías, resalta la caída subtotal de Espirituosos de -7.1% y bebidas no alcohólicas de -34.2% a/a.

Regiones presionadas. Las ventas netas cayeron 15.3% a/a (-7.6% a/a proforma y sin efecto cambiario), como resultado la contracción en las tres regiones: EE.UU. (-14.5%), México (-9.3%) y RoW (-25.1%), debido a los efectos negativos de la apreciación del peso mexicano, debilidad de la industria y por una mezcla de marcas menos favorable y un entorno más promocional.

Rentabilidad. En el 3T26, los costos de ventas bajaron 5.8% a/a, mientras que los gastos de publicidad (-6.6%), distribución (-8.2%), y solo gastos de venta y administración subieron (+3.3%), sin embargo, la utilidad operativa se contrajo 64.4% ante efectos cambiarios negativos, un entorno promocional más intenso y una mezcla geográfica menos favorable. Finalmente, la utilidad neta cayó 84.6% a/a afectada por la menor rentabilidad operativa, pérdidas cambiarias por $152 mdp y la ausencia de ingresos extraordinarios registrados en el 3T25, aunque con una disminución de 84.6% en impuestos a la utilidad.

Indicadores relevantes. Durante el trimestre, Cuervo generó $1,015 mdp de flujo neto operativo, cerraron con un efectivo y equivalentes de $11,190 mdp. La deuda financiera total fue de $19,029 millones de pesos, y una razón de deuda neta sobre EBITDA de 1.3x al 3T26.

Reporte débil. En línea con lo anunciado en trimestres previos, la empresa sigue ajustándose por la venta de b:oost y la transición de distribuidores, que se suma a un entorno débil de consumo en todas las regiones, y el efecto cambiario. Aunque la firma ha reducido gastos, la elevada base de comparación terminó reflejando fuertes contracciones en márgenes. Por último, pérdidas cambiarias también impactaron el resultado neto.