• Noticia: Esta mañana, Banxico publicó las minutas de la reunión de la Junta de Gobierno llevada a cabo el 20 de marzo y donde se decidió, por mayoría, recortar la tasa objetivo en 25 pb., a 11.00%.
  • Relevante: Varios funcionarios que votaron en favor de recortar la tasa diferencial señalaron que no debe de interpretarse el movimiento como el inicio de un ciclo de bajas. La Subgobernadora Espinosa votó en favor de mantener la tasa en 11.25%, al considerar los riesgos al alza para la inflación, la resiliencia en la actividad económica y el crédito, entre otros.
  • Implicación: Solamente si la inflación se mantiene a la baja, en especial el subyacente, y las condiciones financieras continúan siendo favorables, anticipamos que Banxico vuelva a recortar la tasa de interés objetivo en el año.

Inflación ha cedido, pero preocupan servicios

La mayor parte de los funcionarios del banco central consideraron que la actividad económica se aceleraría en el 1T24. Por otro lado, notó la fuerza en el empleo, resaltando los bajos niveles de desocupación y el crecimiento en salarios.

La mayoría también destacó que la inflación continuó cediendo y, en febrero, volvió a bajar tras presionarse en las lecturas previas, ante la reversión en las alzas de productos agropecuarios. Notó también la continua moderación en la inflación subyacente, pero reconoció que el rubro de los servicios se rehúsa a bajar, lo que unos asociaron con las presiones salariales.

Los funcionarios reiteraron que las expectativas de precios, obtenidas de encuestas, están ancladas en el largo plazo, pero varios externaron que el anclaje es en niveles superiores a los pronósticos del banco central. Sobre los pronósticos del Instituto, comentaron que se ajustaron en el margen; algunos atribuyeron los incrementos entre el 1T24-3T24 a la persistentica en servicios. Todos coincidieron en que el balance de riesgos continúa inclinado al alza, pero algunos aclararon que el panorama es menos adverso que en años pasados.

Ajuste, pero no inicio de ciclo de baja en tasas

Destacó que varios de los miembros que votaron en favor de recortar la tasa de interés objetivo alertaron que el ajuste no debe de interpretarse como el inicio de un ciclo de bajas en el referencial y que, pese al movimiento, la postura monetaria continúa claramente en terreno restrictivo. Por otro lado, el voto disidente de la Subgobernadora Espinosa fue motivado por los riesgos al alza sobre el panorama inflacionario, la resiliencia en la actividad económica y el crédito, las presiones inflacionarias, y la expansión fiscal, así como para evitar comunicar que el banco central es tolerante con los mayores niveles de inflación.

Probables más ajustes en tasas, si inflación lo permite

Prevemos que la inflación ceda algo más, sujeto a que se modere la actividad económica. Además, aun con el recorte de marzo, la tasa de interés real ex-ante (usando el pronóstico de Banxico) aumentó entre el 4T23 y el 1T24. Por su parte, el peso mexicano ha seguido apreciándose. Entonces, en ausencia de sorpresas, consideramos que lo anterior permitirá a Banxico volver a recortar la tasa objetivo en más ocasiones a lo largo del año.

Por otro lado, reconocemos prevalecen riesgos que pudieran generar que la inflación tarde más en ceder (e.g. renuencia en los servicios), limitando así el margen de maniobra de Banxico.

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